蓝晓科技(300487)：24年业绩稳步增长 吸附材料板块放量高增

事件描述


　　2025 年4 月23 日，蓝晓科技发布2024 年年度报告。公司2024年实现营收25.54 亿元，同比增长2.62%；实现归母净利润7.87亿元，同比增长9.79%；实现扣非归母净利润7.45 亿元，同比增长2.99%。


　　公司2025Q1 实现营业收入5.77 亿元，同比下滑8.58%，环比下降12.91%；实现归母净利润1.93 亿元，同比增长14.18%，环比增长1.22%；实现扣非归母净利润1.90 亿元，同比增长15.17%，环比增长14.22%。


　　吸附分离材料持续高增，基本仓业务驱动整体盈利表现


公司2024 年吸附分离材料业务保持高增长态势，平抑受锂资源行业周期性景气度等影响带来的系统装置业绩下滑，业绩保持稳健增长。2024 年公司吸附分离材料、系统装置、技术服务营收分别实现19.86/4.69/0.64 亿元，同比增长27.61%/-43.13%/-1.60%；吸附分离材料板块中金属资源营业收入2.56 亿元，同比增长30%，主要源于金属镓、铀价格上涨与石煤提钒工艺优化；生命科学板块营业收入5.68 亿元，同比增长28%，主要得益于seplife2-CTC 固相合成载体和sieber 树脂的高等级优质产能和持续稳定供货；水处理与超纯化营业收入6.88 亿元，同比增长34%，主要源于与重点半导体企业实质订单落地，在面板客户体系市占率提升；化工与催化营业收入2.02 亿元，同比增长42%，主要源于双酚A 催化树脂商业化供货。碳酸锂2024 年均价90920.61 元/吨，同比下降64.35%，受锂行业周期下行与项目执行进度影响，系统装置板块营业收入4.69 亿元，同比下滑43%。但公司基本仓吸附分离材料业务高盈利冲抵盐湖提锂项目带来的负贡献，全年毛利率52.85%，同比提升1.72%。


　　海外业务收入高速增长，有望在未来为业绩贡献新增量。2024 年公司海外营业收入6.55 亿元，同比大幅增长45.1%，显著高于国内同比下滑6.80%，国际化战略卓有成效、关键海外市场逐步突破、公司已开拓在多个应用领域保持较好的市场占有率。


　　2025Q1 盈利能力保持增长，核心板块业务有望延续强势


公司2025Q1 实现营业收入5.77 亿元，同比下滑8.58%，环比下降12.91%；实现归母净利润1.93 亿元，同比增长14.18%，环比增长1.22%；营业收入下降主要系盐湖提锂项目计入节奏差异，2024Q1 国投罗钾项目目吸附材料及系统装置交付计入收入，但2025Q1 持续受到锂行业下行影响拖累收入。扣除盐湖提锂后，公司基础业务收入5.77 亿元，同比增长9%，生命科学、水处理和超纯化、金属资源业务板块保持较快增速，有望全年继续走强贡献利润。


　　核心板块存量增量业务同步发展，下游应用领域拓展稳步进行


公司金属资源、生命科学、水处理与超纯化等基本仓业务依托技术、管理、营销优势持续放量，同时围绕生命科学、饮用水、新能源、碳排放等新兴市场积极开拓与渗透增量市场。（1）金属资源板块，提铀领域持续进行国有替代、氧化铝母液提镓保持高市占率、提镍提钴提钒多个工业化项目落地，产品销售加速放量。


　　（2）生命科学板块，GLP-1 多肽类药物持续放量，ProteinA 亲和填料、离子交换类产品、复合模式填料、医美胶原蛋白等产品项目稳步推进，陆续完成120t 固相载体车间、70000L 琼脂糖/葡聚糖车间的扩建，GMP 高等级生产车间及独立的生命科学园区正在筹划。（3）水处理与超纯化板块，高端饮用水市场渗透率继续提升，超纯水领域与重点半导体企业实现实质性订单落地、面板行业已顺利实现多条新建水线的全线供货；新建产能方面，蒲城蓝晓2 万吨高端材料产能与4 亿元高端材料制造产业园项目稳步推进，未来将进一步满足高端市场应用需求。（4）盐湖提锂领域，已完成及执行盐湖提锂产业化项目合计碳酸锂/氢氧化锂产能10 万吨，西藏结则茶卡首条3300 吨氢氧化锂产线正在试验、调试，未来有望为公司贡献新的业绩增量。


　　投资建议


　　我们预计公司2025 年-2027 年分别实现归母净利润9.69、11.91、14.51 亿元（2025-2026 年前值分别为9.73、12.13 亿元），对应PE 分别为24、20、16 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　（1）应收账款回收风险；


　　（2）下游应用领域变化风险；


　　（3）国际局势及汇率波动风险；


　　（4）行业政策变化风险。

□.王.强.峰./.刘.天.其    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司