锦浪科技(300763)：25Q1业绩稳健增长 出海持续推进

事件


　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营收65.42 亿元，同比+7.23%；实现归母净利润6.91 亿元，同比-11.32%。2025Q1 实现营收15.18 亿元，同比+8.65%，环比+9.92%；实现归母净利润1.95 亿元，同比+859.78%，环比+773.79%；扣非归母净利润为1.53 亿元，同比+1024.38%，环比+2057.02%。


　　多业务条线营收大幅增长


　　2024 年公司储能逆变器实现营收5.72 亿元，同比+30.37%，毛利率为27.48%，同比-9.60pct，2024 年并网逆变器实现营收37.92 亿元，同比-6.70%，毛利率为18.68%，同比-2.95pct，逆变器板块营收规模同比减少主要系受客户新增需求下降影响。2024 年公司在新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务分别实现营收6.17 亿元/14.64 亿元，分别同比+110.99%/+22.65%，保持较好增长态势。


　　合同负债明显增长，全球化布局积极开展


　　一季度末，公司合同负债为1.88 亿元，较2024 年底增长181.78%，收入有望进一步较快增长；公司高度重视研发，产品已从第一代逆变器技术平台迭代到第六代，性能、功能、可靠性和性价比全面提升，推动行业前沿技术发展；公司坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局，积极开拓英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、美国等全球主要市场，销售规模有望进一步增长。


　　全球化布局持续推进，给予“买入”评级


　　海外贸易政策变化的不确定性增强，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为81.95/104.34/127.72 亿元，同比分别+25.27%/+27.32%/+22.41%；归母净利润分别为10.19/14.56/17.65 亿元，同比增速分别为47.42%/42.91%/21.22%，三年CAGR为36.69%。EPS 分别为2.55/3.65/4.42 元，对应PE 分别为20.5/14.4/11.9 倍。


　　公司业绩有望进一步增长，给予“买入”评级。


　　风险提示：海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。

□.张.磊./.梁.丰.铄    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司