中文在线(300364)：海外业务持续扩张 关注后续发展及影片发布

事件：2024 年公司实现营业收入11.59 亿元，同比下降17.73%；归母净利润-2.43亿元，由盈转亏。主要系公司对海外短剧业务加大推广及研发投入，相关业务处于投入期利润亏损。2025 年Q1 公司实现营业收入2.33 亿元，同比上升4.67%；归母净利润-0.88 亿元，同比下降28.45%。不转增，不分红。


　　出海业务稳健布局，部分产品已见增长。2024 年境外收入同比增长132.41%，占总营业收入比重由9.26%提升至26.15%。AI 大模型实现剧本多语种创作与精准翻译构成超1000 部多语言短剧库。产品形成矩阵化发展，推出Sereal+（2023 年12月上线）和UniReel（2024 年11 月上线），已覆盖全球100 多个国家和地区。海外参股公司CMS（持股比例49.24%）于2022 年7 月推出真人短剧平台ReelShort，2024 年实现营业收入29.1 亿元，同比上涨324%。


　　AI 驱动多业务发展，动画影视新品在即且积极拓展IP 商业化。2024 年12 月“中文逍遥”2.0 版本发布，提供覆盖全创作周期的AI 辅助创作。Sereal+依托自主研发的“短剧推荐引擎2.0”，新算法使优质内容曝光效率提升65%，用户每日观看时长平均增长150%。2024 年AI 技术制作近百部漫画、动态漫作品，累计观看量超过30亿次。《罗小黑战记Ⅱ》预计2025 年将在暑期上映，该IP 已推出系列谷子商品。


　　投资建议：公司凭借丰富的内容资源向下游延伸构筑如漫画、短剧等多类型衍生形态，持续拓展海外短剧市场或产生规模化收益。考虑到海外业务的发展周期，我们调整预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.02/0.54/1.3 亿元；EPS 分别为0.00/0.07/0.18 元/每股；维持“增持”评级。


　　风险提示：政策不确定性、海外市场不确定性、新业务开拓未及预期等。

□.倪.爽    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司