精锻科技(300258)：业绩短期承压 静待新品放量和机器人业务推进

出口业务和费用波动短期压制业绩释放。精锻科技2024 年营收20.3 亿元，同比-3.7%，归母净利润1.6 亿元，同比-33.1%，扣非净利润1.2 亿元，同比-41.2%；24Q4 营收5.6 亿元，同比-6.7%，环比+21.3%，归母净利润0.4亿元，同比-12.0%，环比+93.7%，扣非净利润0.3 亿元，同比-29.7%，环比+53.0%；25Q1 精锻科技实现营收5.1 亿元，同比+1.6%，环比-8.2%；归母净利润0.4 亿元，同比-14.9%，环比-7.9%，扣非净利润0.36 亿元，同比-17.1%，环比+33.7%。整体来看，国内燃油车销量下降及出口业务的下滑一定程度影响公司业绩释放，后续随公司费用压制项（转债费用、股权激励费用等）缓解及出口业务修复，公司业绩有望持续修复。


　　一季度毛利率环比修复，费用管控相对稳定。费用层面，25Q1 精锻股份销售/管理/研发费用率分别为0.8%/6.8%/6.0%，同比分别+0.2/-0.3/0.0pct，环比分别+1.0/-0.9/-0.1pct；盈利能力层面，25Q1 公司销售毛利率24.3%，同比-3.1pct，环比+1.6pct，25Q1 净利率7.8%，同比-1.5pct，环比-0.1pct。


　　展望后续，随新能源客户的持续放量、产能利用率的逐步提升以及费用波动项的企稳，精锻科技业绩有望实现环比上行。


　　品类拓展、客户突破、海外布局，看好公司业绩底部向上。精锻以锻造工艺、模具制造等为基础：1）品类拓展：从单齿轮供货→差速器总成供货，同时拓展减速器齿轮+轻量化底盘业务；2）客户调整：早期绑定大众，当下斩获自主品牌、新势力、沃尔沃、北美大客户订单；3）海外扩张：泰国工厂预计25 年6 月份开始小批试生产，25H2 批量供货，长期看有望打开新的增长空间；公司已调研规划将来在北非建立生产基地，有望打开增量空间。


　　战略布局人形机器人赛道，有望打开新增量。积极推进机器人智能关节模组业务的研发和市场开拓，公司内部已组织专业团队，外部也在积极寻求合作（与天津爱码信自动化成立合资公司），当前相关工作已按预期在顺利开展，看好公司齿轮锻造能力+客户基础带来的机器人业务的进展。


　　风险提示：行业复苏不及预期，新品研发及客户拓展不及预期。


　　投资建议：国内乘用车差速器齿轮龙头，维持“优于大市”评级。考虑到核心客户的销量波动和行业的竞争加剧，下调盈利预测，并新增27 年盈利预测，预计2025-2027 精锻科技归母净利润为2.2/2.6/2.9 亿元（原预测25/26年为2.9/3.6 亿元），EPS 为0.45/0.53/0.61 元(原预测25/26 年为0.59/0.74元），维持“优于大市”评级。

□.唐.旭.霞./.孙.树.林    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司