彩讯股份(300634)：营收稳健增长 深度布局AI领域未来可期

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，24 年实现营收16.52 亿元，同比增长10.41%，归母净利润2.30 亿元，同比下滑29.11%，扣非归母净利润2.18 亿元，同比增长16.81%；25Q1 实现营收4.88 亿元，同比增长15.08%，归母净利润7349 万元，同比下滑12.25%，扣非归母净利润7145万元，同比增长1.36%。


　　我们的点评如下：


　　信创稳步发展，协同办公产品线AI 焕新，智慧化办公赋能客户降本提效24 年协同办公产品线收入4.95 亿元，同比增长7.03%。协同办公产品线深度融合 AI 技术焕新升级，基于彩讯 Rich AIBox 一站式 AI 应用开发平台打造以数字员工为核心的系列 AI 办公产品，满足大中型企业复杂业务流程及个性化办公需求；支撑客户开发 139 邮箱系列智能和个性化 AI 功能；支撑中国移动 MOA 产品升级，打造智能办公助手；支撑南方电网下属多个子公司办公场景 RPA 的建设实施，有效提升员工生产办公效率。


　　智慧渠道业务基石稳固，AI 应用助力企业营销场景智能化升级24 年智慧渠道产品线收入6.96 亿元，同比增长12.89%。智慧渠道产品线持续深化“AI+数智化”技术融合，助力客户实现精准运营与效能提升。基于彩讯 Rich AIBox 一站式 AI 应用开发平台，快速构建 AI 营销助手、智能客服等营销服务典型场景的应用，实现在客户引流、商机转化、方案生产、服务质量等方面降本提效。数智人应用全面升级，依托多模态 AI 技术，深化数字人商业场景探索，优化 5G 视频秘书产品体验；新增超拟人智能体内容生产平台、超拟人智能体交互平台等解决方案，应用于运营商、金融等客服场景，实现高精度交互与智能服务；有机整合声学建模、语言理解与业务决策模块，打造行业领先的语音智能体，全链路优化实现超低延迟响应，可快速解析用户意图并主动发起追问，支持实时打断与自然对话，实现从语音输入到业务响应的毫秒级闭环。


　　云盘 AI 智能化效果显著，智算服务能力闭环，开启新增长空间24 年智算服务与数据智能产品线收入3.91 亿元，同比增长16.91%。云服务方面，2024 年协助客户在全国范围内提供专业的云咨询服务和解决方案，完成高质量交付。智算领域，公司推出AI 原生云计算解决方案RichAICloud，面向大模型及AI 应用公司、国央企、政府等企业客户，提供端到端部署和规模化算力集群管理的一体化解决方案。大数据业务，公司深耕数据全链路治理与应用，通过自研数据治理工具、大数据分析平台，为多行业客户提供数据采集、治理、分析及安全服务。


　　AI 相关订单充裕，持续加大研发投入提升核心竞争力2024 年公司新签AI 相关（含智算服务）签约订单总金额2.07 亿元，AI 相关项目25 个，重点协助中国移动、中国联通、南方电网、中国铁塔等大型企业客户在协同办公、智能营销等场景优先落地AI 应用。为持续提升AI时代公司核心竞争力，保持技术领先性，24 年研发投入同比增长16.92%。


　　盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC 技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。


　　考虑公司研发投入提升以及未来新业务发展存在不确定性，预计25-27 年归母净利润为2.9/3.5/4.4 亿元（25-26 年原值为3.3/4.0 亿元），对应PE 为40/33/26X，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

□.王.奕.红./.陈.汇.丰./.唐.海.清    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司