柯力传感(603662)：战略布局渐臻 六维力传感器进展顺利

本报告导读：


　　受投资收益影响，公司2024 年业绩有所承压。公司打造“传感器森林”为目标的战略投资布局初见雏形，六维力传感器布局进展顺利，有望打开第二成长曲线。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。考虑到公司投资收益的不确定性，下调 2025-26 年EPS 为1.14/1.54（原1.29/1.61 元），新增2027 年EPS 为2.02 元。


　　考虑到公司在力传感器业内领先，六维力传感器布局进展顺利，并参考可比公司2025 年56.15 倍PE 估值，给予公司2025 年70 倍PE，目标价79.70 元，增持评级。


　　业绩表现相对良好。公司公告2024 年年报和2025 年一季报，2024年营收12.95 亿元，同比20.79%，归母净利2.61 亿元，同比-16.62%，扣非后归母净利1.93 亿元，同比+10.67%，归母净利润同比下降主要系公司投资收益较上年同期减少所致。分产品看，公司力学传感器/物联网/其他物理量传感器营收占比为48.70%/41.12%/4.33%，营收同比-4.93%/+69.34%/+343%，物联网及其他物理量传感器高增主要系新增并表公司所致。25Q1 公司营收3.16 亿元，同比+27.08%，环比-16.15%，归母净利0.76 亿元，同比+75.85%，环比+8.26%，扣非后归母净利0.43 亿元，同比+10.07%，环比+26.77%，归母净利同比增长主要系交易性金融资投资收益产同比增长所致。


　　毛利率维持稳定，费用率略有提升。2024 年公司毛利率和净利率为43.12%/23.57% ，同比+0.07/-7.70pct ， 25Q1 毛利率和净利率为43.95%/27.78%，同比+0.60/+7.48pct，环比+1.32/+4.46pct。公司24年和25Q1 整体费用率为23.30%/26.70%，同比+0.64/+0.93pct。综上来看，公司毛利率水平保持稳定且维持较高水平，净利率25Q1 有所修复，其水平受投资收益影响较大。


　　瞄准新趋势，六维力传感器进展顺利。公司围绕六维力传感器、机器人关节力/力矩传感器、触觉传感器、多物理量传感器方向全面推进传感器发展。公司六维力/力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，并已给50 多家国内人形机器人、协作机器人、工业机器人客户送样，部分客户已进入批量订单阶段。2025 年4 月，公司购置并启用六维力自动化测试设备及机加工设备，预计六维力传感器生产效率和产能进一步提升。


　　风险提示：并购效果不及预期、传感器布局不及预期、竞争加剧等。

□.肖.群.稀./.毛.冠.锦./.李.启.文    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司