佳讯飞鸿(300213)：AI+铁路核心标的 5G-R加速落地

投资要点


事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营收11.54 亿元，同比+2.70%；归母净利7415 万元，同比+10.52%。其中，24Q4 实现收入4.17 亿元，同比-6.83%；归母净利润3740 万元，同比+9.71%。


25Q1，公司实现收入1.17 亿元，同比-32.09%；归母净亏损2553 万元，主要系一季度为铁路装备行业和公司淡季，叠加公司部分订单执行周期影响导致一季度收入下滑，亏损有所扩大。


交通行业：铁路投资高位增长，海外拓展重大突破2024 年公司交通行业收入7.01 亿元，收入占比61%，同比+5.68%，毛利率55.63%，同比+9.2pct。2024 年，铁路固定资产总投资同比增长11.3%，创历史新高。国铁集团提出，2025 年计划投产新线2600 公里，较2024 年计划投产增长160%。国铁集团预计“十四五”铁路总投资与“十三五”体量相当，2025 年为“十四五”计划收官之年，预计铁路总投资仍维持高位增长。


2024 年，公司轨道交通国际市场开拓取得重大进展，相继中标墨西哥、马来西亚、几内亚等多个千万级海外铁路项目，新增中标金额实现大幅增长。


政府及国防市场有所承压，新兴市场拓展顺利2024 年公司政府及国防市场收入1.94 亿元，同比-32.49%；金融及其他行业收入2.59 亿元，同比+49.47%。受制于国内政府及国防领域短期市场压力，24 年整体收入有所下滑，随着政府化债推进和国防人事落地，后续有望企稳。同时，公司积极推进产业链延伸战略，将核心能力拓展至智慧民航、数字能源、智能金融等新兴领域，成功培育多个业务增长点，形成了多元化的收入结构。


工信部稳步推进5G-R，公司产品验证顺利


23 年10 月，工信部向国铁集团批复基于5G 技术的铁路新一代移动通信系统（5G-R）试验频率。根据公司24 年年报，公司顺利通过 5G-R 环形道试验，为下一阶段的现场试验检测奠定了坚实基础。25 年4 月，工信部批复5G-R 现场试验频率，验证高速条件和重载条件下实车性能和频率兼容性，加速5G-R 落地。


AI+铁路持续落地，公司中标多个千万级项目铁路行业的数智化转型升级将为公司打开巨大市场空间。2024 年，公司中标多个千万级AI 应用项目，例如基于AI 语言大模型的“朔黄铁路 2024 年大语言模型驱动的数据智能分析系统研究”项目、基于AI 视频分析的“中国铁路呼和浩特局集团有限公司通信设备采购项目综合视频监控集中管理云平台”项目。


25 年2 月，公司合作华为，佳讯飞鸿基于华为昇腾算力集群，成功完成了DeepSeek 千亿参数大模型多版本的全栈本地化部署，打造了基于DeepSeek 的铁路行业智能化解决方案，有望进一步推动“AI+铁路”产品在行业内落地。


盈利预测与估值


公司交通业务基本盘稳固，但政府及国防领域收入/订单存在不确定性，因此我们预计25-27 年公司归母净利润分别为0.83、1.08、1.47 亿元，同比+11%、+31%、+36%，对应25-27 年PE 分别为58、45、33 倍，维持“买入”评级。


风险提示


铁路投资不及预期；5G-R 建设不及预期；行业竞争加剧。

□.张.建.民./.林.亮.亮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司