安恒信息(688023)：经营质量拐点突围 AI技术双向赋能

事件：


公司发布2024 年年报，2024 年全年实现营业收入20.43 亿元，同比下降5.87%；归母净利润-1.98 亿元，亏损缩窄，扣非后归母净利润-2.37 亿元，亏损缩窄。


单Q4 而言，2024Q4 实现营业收入8.98 亿元，同比下降6.7%；归母净利润1.38亿元，同比下降21.38%，扣非后归母净利润1.18 亿元，同比下降29.64%。


公司发布2025 年一季报，2025 年一季度实现营业收入3.11 亿元，同比增长10.8%；归母净利润-1.11 亿元，亏损缩窄，扣非后归母净利润-1.16 亿元，亏损缩窄。


点评


整体营收增长承压，数据安全、信创、MSS 逆势增长分业务看，公司主要业务板块表现略有分化，平台类产品下滑幅度相对较低，展现出较强韧性。公司2024 年网络安全基础产品收入4.16 亿元，同比下降8.49%；网络安全平台收入7.49 亿元，同比下降3.81%；网络安全服务收入7.51亿元，同比下降9.17%。


在行业周期性调整背景下，公司通过战略聚焦与技术创新实现结构性突围，数据安全、信创与MSS 三大业务构筑增长新引擎，逆势实现突破性增长。其中：


数据安全业务新产品合同额同比增长超40%，其中API 安全、网络DLP 产品分别同比增长200%、150%，IDC 数据显示公司数据安全软件市场份额跃居行业第三。


信创业务受益于国产替代加速，收入同比大增78%，覆盖党政、运营商及央国企等领域，新增182 项产品兼容认证，信创防火墙收入同比增长超100%。


MSS 业务通过AI 赋能安全运营体系，收入同比增长25%，并在哈尔滨亚冬会等重大活动中实现"零事故"保障，标杆效应显著。


分行业看，公司军团战略深化落地，电力、交通军团收入分别同比增长70%+、40%+，垂直行业拓展成效凸显。


降本成效显著，经营现金流转正，经营质量实质性改善公司2024 年降本举措获得显著成效，2024 年末人员数量较2023 年末进一步下降7%（2023 年末较2022 年末下降11%），2024 年销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降15.75%、16.89%、22.61%，三费合计同比下降18.40%，带动归母净亏损同比收窄45.01%至1.98 亿元。我们认为公司人员结构优化与流程数字化带来了人均效能显著提升。此外，公司2024 年经营性现金流净额达1.61 亿元，为2021 年以来首次转正，主要得益于回款效率提升及采购支出优化。


公司2025 年一季度三费延续下降趋势，考虑到公司2025 年持续优化公司经营管理水平、对各项费用进行严格管控，我们认为全年利润仍有较大修复空间。


AI 技术双向赋能，开源节流协同发力


公司以"恒脑"安全垂域大模型为核心，构建"技术+管理"双轮AI 赋能体系。对外，AI 深度融入产品矩阵，恒脑智能体平台与DeepSeek 等模型深度融合，在威胁检测、告警分析等场景实现效率提升200%-250%，推出的明鉴大模型风险评估系统覆盖开发至应用全生命周期管控。根据公司披露数据，2024 年直接AI 产品收入1,700 万元，AI 赋能间接收入6,200 万元，合计占总营收比例3.9%。对 内，AI 驱动管理变革，如通过代码生成工具降低研发成本，与管理数字化结合优化经营管理效率。2025 年，公司有望继续深化AI 在供应链、客户运营等环节的应用，进一步释放经营杠杆潜力。


盈利预测与估值


考虑到行业面临周期性调整，公司控费成效有望持续释放，我们调整此前盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入为21.46、22.71、24.21 亿元，归母净利润为0.47、1.26、1.72 亿元。尽管公司短期利润修复节奏有所放缓，但我们看好网络安全行业在国家大安全战略引导下的长期良好发展趋势，若宏观需求回暖与内部效能提升形成共振，公司有望进入业绩修复加速期，维持“买入”评级。


风险提示


新战略拓展不及预期；利润修复不及预期；下游客户需求复苏不及预期；市场竞争加剧。

□.刘.雯.蜀./.刘.静.一    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司