苏轴股份(430418)：24年业绩基本符合预期 持续构建国内外双驱动发展格局

事件：公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入7.15 亿元、同比+12.42%，归母净利润1.51 亿元、同比+21.32%，扣非归母净利润1.48 亿元、同比+27.83%；24Q4公司实现营业收入1.69 亿元、同比-1.27%，归母净利润0.33 亿元、同比-10.9%，扣非归母净利润0.32 亿元、同比+5.02%；24 年全年业绩基本符合市场预期。


　　公司业绩稳健增长，持续构建国内国外双驱动发展新格局：


　　（1）成长能力分析：2024 年，公司来自国内的收入达4.04 亿元，同比+10.13%；来自海外的收入达3.11 亿元，同比+15.55%。根据中国轴承行业协会对全国轴承行业148家主要企业数据的统计，2024 年完成主营业务收入1193.41 亿元，同比增长6.19%。


　　相较行业平均水平，公司营收稳健增长其主要原因系聚焦发展战略，坚持全球化布局，海外市场增量明显；同时，持续打造差异化竞争优势，以科技创新为驱动加快发展新质生产力，发力国内自主品牌业务，挖掘自主可控和国产替代业务，并稳健有序地拓展新业务。


　　（2）盈利能力分析：2024 年，公司毛利率为37.29%，同比提升0.62pct，毛利率提升主要是其主要原因系海外收入增速快于国内市场，且海外收入毛利率为43.42%，高于国内市场（32.57%）。2024 年，公司销售费用率/管理费用率分别为1.87%、7.42%，同比减少0.03pct、0.72pct，主要原因系公司坚持科技创新，稳步推进智改数转和装备升级，提升了生产效率和产能，同时持续实施全面预算管理，加大推进降本增效。


　　持续开拓下游新兴赛道，公司业务有望实现多点开花：


　　国内市场方面，公司推进多元化发展，积极拓展航空航天、工业自动化、工业机器人、高端装备等新领域，这些高附加值行业的布局为公司带来了新的增长点。公司的滚针轴承系列产品已应用于工业机器人的关节部分多年，新产品交叉滚子轴承已配套国防领域，此外，交叉滚子轴承是精密减速器的核心零部件，技术壁垒较高，国内具备量产能力的厂商少，公司未来有望借助该产品进一步巩固在航空航天、国防军工、机器人等领域的布局。


　　盈利预测：


　　公司作为滚针轴承国产化龙头，业绩持续稳健增长。根据最新披露的2024 年年报，我们预计2025-2027 年归母净利润为1.70/1.93/2.19 亿元，（2025-2026 年前值分别为2.2/2.41 亿元）。根据最新收盘价，对应的PE 分别为31/27/24 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示。国际贸易争端风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，下游产业链发展不及预期风险，国际巨头轴承企业本地化生产加剧竞争风险。

□.冯.胜./.蔡.星.荷    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司