思特威(688213)：25Q1业绩同比高增 手机&车载CIS持续放量

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入59.68 亿元，同比增长108.87%；实现归母净利润3.93 亿元，同比增长2662.76%；实现扣非净利润3.91 亿元，同比增长64342.63%。2025 年Q1公司实现营业收入17.50 亿元，同比增长108.94%，环比略降0.62%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长1264.97%，环比增长60.21%；实现扣非净利润1.89 亿元，同比增长864.99%，环比增长118.80%。


　　24 年全年收入创新高，25Q1 延续增长势头：2024 年，公司持续深耕智能手机、汽车电子和智慧安防领域，加强产品研发和市场推广，产品销售增幅明显。2024 年，公司整体毛利率为21.09%，同比+1.13pcts；净利率为6.58%，同比+6.08pct，盈利能力同比改善。费用方面，2024 年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.84%/1.75%/7.50%/1.59%， 同比变动分别为-1.32/-0.85/-2.51/-0.14pct。2025Q1 整体毛利率22.79%，同比+1.53pcts，整体期间费用率10.45%，同比-8.48pcts，Q1 收入业绩延续高增长。


　　安防CIS 龙头地位稳固，智能手机与汽车电子业务加速突破：1）智慧安防领域，公司成为全球智慧安防CIS 的龙头企业，据TSR 统计，2023 年，公司以48.2%的市占率蝉联安防CIS 市场全球出货量第一。公司持续发力高端领域，已经成功推出ProSeries 全性能升级系列、AISeries 高阶成像系列、SLSeries 超星光级系列等安防尖端产品组合以更好迎接安防行业的智能化阶段。2）智能手机领域，公司与多家客户加深合作，应用于高阶旗舰手机主摄、辅摄和前摄的数颗高阶5000 万像素产品、应用于普通智能手机主摄的5000万像素高性价比产品出货量均同比大幅上升，带动智能手机领域营业收入显著增长。其中，公司应用于高阶旗舰手机的产品在智能手机业务中营收占比已超过50%。此外，公司还成功推出全流程国产化5000 万像素高端手机CIS。


　　据TSR 数据报告显示，2024 年，公司在全球手机CIS 市场出货排名中位列第5 位，出货份额占比11.2%。3）汽车电子领域，公司全资子公司品牌——飞凌微电子推出飞凌微M1 车载视觉处理芯片系列，面向前视/后视、舱内监测、电子后视镜等各类车载视觉应用场景提供AISoC+Sensor 系统级集成　　的高性能车载端侧视觉组合方案。公司应用于智能驾驶（包括环视、周视和前视）和舱内等多款产品出货量大幅上升，已经在比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、广汽、零跑、长城、东风日产、江铃、韩国双龙等主车厂量产。


　　手机CIS 市场广阔，AI 与自动驾驶驱动未来增长：根据YOLE 数据，2023年CMOS 行业市场规模达到218 亿美元，其中手机CMOS 市场163.97 亿美元，占比超75%。因此智能手机CIS 领域也是各大CIS 厂商业务布局的重要领域。据IDC 数据，2024 年四季度全球智能手机出货量3.32 亿台（同比增长2.4%），连续第六个季度出货量实现同比增长。IDC 数据显示，2024 年三季度，中国600 美元以上高端手机出货份额达到29.3%（同比增长3.7%）。


　　而随着AI 手机的新品发布和逐步渗透，预计AI 手机将进一步拉动智能手机高端化趋势。公司XS 系列高端产品出货量大幅上升，智能手机业务成为公司收入高速增长的重要引擎。根据YOLE 数据，预计汽车CIS 市场将从2023 年的23 亿美元增加到2029 年的32 亿美元，CAGR 为5.4%，未来随着自动驾驶技术从L2、L3 级别向更高级别迈进，预计车舱外摄像头的数量还将继续增加。公司将继续依托自身核心技术和产品性能优势，进一步丰富车载产品矩阵，为汽车智能化发展和智能驾驶技术全面普及注入强劲动能。


　　维持“买入”评级：公司智能手机业务持续发展，智能手机CIS 产品已经覆盖了目前手机市场的主流需求，产品分辨率从80 万像素到5000 万像素均已配备。我们认为，随着智能手机市场不断向高端产业链转移，叠加上AI 手机的加持，高阶高像素产品的需求有望持续增长；我们看好公司在高端手机CIS上的布局，公司手机高阶高像素产品快速放量有望持续为公司贡献业绩增长动能。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.22 亿元、12.09 亿元、16.26亿元，EPS 分别为2.05、3.01、4.05 元/股，PE 分别为48X、33X、25X。


　　风险提示：公司产销量和盈利能力不及预期；市场竞争加剧风险；技术迭代不及预期风险；新领域拓展不及预期风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司