华宏科技(002645)2024年报&2025年一季报点评：商誉减值拖累 磁材业务向高端领域升级

本报告导读：


再生资源设备营收下滑叠加电梯零部件业务商誉减值拖累2024 年业绩。稀土价格企稳，2025Q1 同比扭亏为盈，期待稀土、磁材产能释放。


投资要点：


维持“增持”评级。根据公司2024年经营情况，我们下调2025-2026年、新增2027 年净利润预测分别为0.97（原2.66）、1.16（原3.68）、1.39 亿元，对应EPS 为0.17、0.20、0.24 元。可比公司2025 年PS0.86 倍，给予公司2025 年PS 0.86 倍，上调目标价10.59 元（原7.53元），维持“增持”评级。


再生资源设备与运营收入下滑，叠加电梯零部件业务商誉减值拖累，2024 年亏损。2024 年公司实现营业收入55.76 亿元，同比下降19%；归母净利润亏损3.56 亿元，同比下降124%。我们认为，同比亏损幅度增大的原因为：①公司对电梯零部件子公司威尔曼进行商誉减值3.34 亿元。②再生资源加工设备、废料回收加工及贸易、稀土资源综合利用营收分别同比下降12%、40%、41%。


稀土价格企稳，2025Q1 同比扭亏为盈，期待稀土、磁材产能释放。


1）2025Q1 实现营业收入14.36 亿元，同比增长19%；归母净利润盈利0.31 亿元，同比扭亏为盈。业绩同比扭亏的原因为，稀土价格企稳回升，稀土资源综合利用业务向好，存货跌价准备较上一年同期减少。2）稀土资源化业务：2024 年销售量5,834 吨，目前具备年再生稀土氧化物产能超1.2 万吨。磁材：2024 年销售量1.18 万吨，目前具备年产能已达1.5 万吨。包头一期年产1 万吨稀土永磁项目预计2025 年底建成。公司高性能磁材产品已与新能源汽车电机、工业机器人电机行业的相关企业建立了业务合作。


以旧换新加大支持力度，利好公司再生资源加工业务。2025 年支持力度翻倍，安排3000 亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新加力扩围。1）电动自行车：2024 年全国电动自行车以旧换新超过138 万辆，发放补贴资金6 亿多元，带动销售37.4 亿元。2025 年度电动自行车拓展收旧范围、加大补贴力度。2）汽车：2025 年扩大报废旧车范围、调整旧车持有时间要求，优化汽车报废更新补贴审核拨付监管流程。我们认为，以旧换新支持力度加大有望提升电动自行车、汽车回收率，公司再生资源加工业务有望受益。


风险提示：原材料价格大幅波动、行业政策变化。

□.徐.强./.肖.群.稀./.于.歆    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司