怡和嘉业(301367)：海外市场订单显著改善 公司名称变更有利于提高品牌知名度

业绩简评


公司发布2024 年年报和2025 年一季度报，2024 年公司实现营业收入8.43 亿元，同比减少24.85%；实现归属于母公司所有者的净利润1.55 亿元，同比减少47.74%；公司2024 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.92 亿元，同比减少61.79%。


2025 年一季度公司实现营业收入2.65 亿元，同比增长38.11%；实现归属于母公司所有者的净利润0.72 亿元，同比增长44.11%；2025 年一季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.60 亿元，同比增长43.18%。


公司亮点分析


2025 年一季度公司境内外收入增速明显增长。根据公司投资者关系活动记录表，2025 年第一季度境内业务收入0.96 亿元，环比增长48.79%，同比增长43.03%；境内毛利率51.51%，同比提升7.10%、环比提升15.87%。2025 年第一季度境外业务收入1.70 亿元，同比增长35.48%，主要来自于美国呼吸机市场库存出清，基本恢复稳态；境外毛利率48.47%，其中美国市场毛利率环比提升4.56%。我们认为公司国内外经营稳定向好。


2025 年一季度公司净利率同比增长1.17 pct。公司2025 年一季度毛利率49.57%，同比下降2.18 pct，环比增长8.35 pct。2025年一季度净利率27.49%，同比增长1.17 pct，环比增长14.63 pct。


公司名称由“怡和嘉业”更名为“瑞迈特”。公司已启动变更公司名称及证券简称事项，将公司名称由北京怡和嘉业医疗科技股份有限公司变更为北京瑞迈特医疗科技股份有限公司，证券简称由怡和嘉业变更为瑞迈特。我们认为瑞迈特品牌在国内患者群体中已经积累了较高的知名度，变更证券简称后，将实现公司证券简称与产品品牌的一致，减少消费者及投资者的认知混淆，在资本市场品牌加持下，将进一步提升公司品牌渗透率和影响力。


公司正关注脑机技术与现有产品的结合潜力。公司呼吸机、睡眠仪等设备的使用场景与脑机接口技术具有适配性，有望成为功能提升的重要方向，公司将持续重视相关技术研发。公司与浙江强脑科技有限公司进行了交流和沟通，强脑科技是全球非侵入式脑机接口中的领先企业，在脑电信号采集与信号解析上具有核心竞争力。我们认为非侵入式脑机接口技术与公司呼吸机、睡眠仪在场景上具有适配性，是很好的功能提升方向，未来脑机接口技术对公司产品的功能提升值得期待。


盈利预测


目前公司美国市场销售恢复正常，25 年美国市场业务有望快速增长，同时后续新产品也有望贡献销量。基于公司经营情况的改善，我们预计公司2025-2027 年收入端分别为10.82 亿元、12.93 亿元和15.44 亿元，收入同比增速分别为28.3%、19.5%和19.4%，归母净利润预计2025 年-2027 年分别为2.79 亿元、3.42 亿元和4.24 亿元，归母净利润同比增速分别为79.4%，22.7%和24.0%。公司2025-2027年对应PE 分别为25.7 倍、20.9 倍和16.9 倍，对应PEG 分别为0.32、0.92 和0.70。我们看好公司未来在呼吸机领域的发展前景，给予“买入评级”。


风险提示：


市场竞争加剧风险、海外销售的政策风险。

□.蔡.明.子./.陈.峻    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司