星湖科技(600866)2024年&2025Q1点评：扣非后净利润同比增长57.07% 在建项目进展顺利

本报告导读：


公司2024 年实现扣非后净利润11.42 亿元，同比增长57.07%，主要受益于产品销量大幅增加；公司预计派发现金红利总额占归母净利润比例为66.94%。


投资要点：


盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.18 亿元、14.33 亿元、16.01 亿元，对应EPS 为0.79、0.86、0.96 元（原2025-26 预测为0.73、0.81 元）。我们给予公司2025 年11.5 倍PE（原为2024 年12x），对应目标价为9.09 元（+15%），维持“优于大市”评级。


2024 年扣非后净利润同比增长57.07%。公司2024 年实现营业收入173.34 亿元，同比下降0.23%，归母净利润9.43 亿元，同比增长39.12%，扣非后净利润11.42 亿元，同比增长57.07%。公司扣非后净利润增长主要由于：1）公司制定了有效的市场营销和销售策略，产品销量同比有较大增加，弥补了因产品销售价格下降造成的影响；2）公司在原材料采购、生产运营管理实施成本控制，降低了产品的生产成本；3）剔除2024 对重组伊品生物计提超额利润奖励 2.18 亿元等非经常性损益的影响，扣非后净利润同比增加 57.07%。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.38 元（含税），预计派发现金红利总额约63135.96 万元（含税），占归母净利润比例为66.94%。


25Q1 扣非后净利润同比增长81.61%。公司2025 年一季度实现营业总收入40.39 亿元，环比下降11.12%，同比下降3.82%，扣非后净利润4.62 亿元，环比增长21.46%，同比增长81.61%。营业收入下降主要由于主要产品销售价格同比下降；净利润增长主要由于公司对原材料采购、生产运营管理实施成本控制，降低了产品的生产成本，从而实现毛利率的提升。25Q1 公司实现毛利 9.07 亿元，同比增加2.67 亿元，毛利率同比提升7.21pct 至22.46%。


公司重大项目建设进展顺利。1）公司加快在建项目60 万吨玉米深加工及配套热电联产项目的建设，力争2025 年底开始试生产；该项目总投资预计人民币37.12 亿元，其中配套热电联产项目约10 亿元，新建项目包括60 万吨玉米深加工产线，生产各类小品种氨基酸11.5 万吨/年，其中主要产品为缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸，及配套生产相关副产品。2）稳步推进肇东核苷酸技改项目，确保核苷酸行业地位。


肇东公司以自筹资金投资16,729 万元，在黑龙江省绥化市肇东公司厂区内实施3500 吨核苷、核苷酸产品技改项目，项目总周期16 个月。


风险提示。原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期

□.刘.威./.沈.唯    .海.通.国.际.证.券.集.团.有.限.公.司