蓝晓科技(300487)：基本仓各业务稳健增长 超纯化成长可期

4 月23 日，公司发布2024 年报：2024 年，公司实现营业收入25.54 亿元，同比+2.62%；实现归母净利润7.87 亿元，同比+9.79%；加权平均净资产收益率为21.33%，同比减少1.79 个百分点。销售毛利率49.47%，同比增加0.80 个百分点；销售净利率31.11%，同比增加2.12 个百分点。


　　其中，2024Q4 实现营收6.62 亿元，同比-27.40%，环比+10.89%；实现归母净利润1.91 亿元，同比-4.04%，环比-0.79%；平均净资产收益率为4.99%，同比减少0.97 个百分点，环比减少0.29 个百分点。销售毛利率51.82%，同比增加2.79 个百分点，环比增加0.62 个百分点；销售净利率29.01%，同比增加7.04 个百分点，环比减少3.25 个百分点。


　4 月23 日，公司发布2025 年一季报，2025Q1 实现营收5.77 亿元，同比-8.58%，环比-12.91%；实现归母净利润1.93 亿元，同比+14.18%，环比+1.22%；平均净资产收益率为4.81%，同比增加0.01 个百分点，环比减少0.18 个百分点。销售毛利率50.79%，同比增加5.37 个百分点，环比减少1.03 个百分点；销售净利率33.90%，同比增加6.79 个百分点，环比增加4.89 个百分点。


　　点评


　基本仓业务成长动能明显，公司2024 及2025Q1 业绩持续提升2024 年公司实现营业收入25.54 亿元，同比+2.62%；实现归母净利润7.87 亿元，同比+9.79%。其中，盐湖提锂大项目实现营收0.99 亿元，同比-80.96%，主要受锂资源行业的周期性景气度和项目执行进度影响；扣除盐湖提锂大项目后，公司基本仓业务实现营收24.55 亿元，同比+24.71%，彰显公司业务底盘稳健，成长动能明显。基本仓业务中，水处理与超纯化、生命科学、金属资源分别实现营收6.88/5.68/2.56 亿元，同比+34%/+28%/+30%，核心板块保持高速增长；化工与催化、食品加工分别实现营收2.02/0.56 亿元，同比+42%/+28%，公司依托自身技术优势，放量明显。同时，2024 年公司毛利率达49.47%，同比增加0.80 个百分点，盈利能力稳定。2025Q1，公司实现营收5.77 亿元，同比-8.58%，实现归母净利润1.93 亿元，同比+14.18%，业绩下滑主要受盐湖提锂项目确认影响，扣除盐湖提锂后，公司基础业务营收同比增长9%，其中生命科学、水处理和超纯化、金属资源三大核心业务板块保持较快增速。


　超纯水树脂实现显著突破，水处理及超纯化业务开启新成长2024 年，公司水处理与超纯化吸附材料实现销售收入 6.88 亿元，同比增长34%。其中，作为板块主力业务，公司近年在高端饮用水市场渗透率持续提升，经过多年攻关和开拓，已经与头部客户形成长单合同。同时，2024 年公司超纯水领域业务实现显著突破，整体呈现出爆发式增长态势，接棒高端饮用水业务。


　　其中，公司与部分重点半导体企业已实现实质性订单落地，同时也已启动最高等级树脂的综合评价工作，为后续大规模应用奠定基础；在面板行业，公司顺利实现多条新建水线的全线供货，树脂产品的技术表现与服务能力获得客户高度认可，公司在各大面板客户体系中的占有率持续提升，行业影响力不断扩大。随着公司超纯水树脂在核电及电子产业持续放量，有望打开成长新空间。


　全球化网络完善叠加产能扩建升级，看好生命科学板块长期可持续发展　　近年，受益于 GLP-1 多肽类药物良好的市场表现，公司固相合成载体业务呈现出快速增长态势，带动生命科学板块营收持续高增。在当前基础上，公司持续布局国际化营销和技术服务网络，在北美、欧洲市场引进同行业优秀人才，扩大本地化团队规模，补齐生科国际市场短板；加大国际市场营销力度，建设欧洲、美国物流通道，缩短供货时间，增加供货灵活性，提升蓝晓生科品牌的国际影响力。同时，公司积极进行产能扩产和升级，陆续完成了固相载体车间、琼脂糖/葡聚糖车间的扩建，产能分别达到 120 吨和70000L；并计划新建 GMP 高等级生产车间及独立的生命科学园区，致力于产品质量和稳定性提升。全球化技术营销服务网络的完善，以及公司产能扩建升级的完成，有望驱动公司生命科学板块长期可持续发展。


　盈利预测与估值


　　预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为10.26/12.83/15.76 亿元，EPS 分别为2.02/2.53/3.10 元，现价对应 PE 为22.85/18.26/14.87 倍。公司是全球吸附树脂领先企业，生命科学、水处理、金属资源等板块成长动能明显，看好公司长期成长，维持 “买入”评级。


　风险提示


　　原材料价格波动风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险、汇率大幅波动风险。

□.李.辉./.汤.永.俊./.沈.皓.俊./.王.南.清    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司