汉朔科技(301275)：电子价签行业领跑者 助力泛零售数字化升级

核心结论：我们预计：公司有望在2025 年-2027 年分别实现归母净利润8.18亿元、9.68 亿元、11.66 亿元，对应当前PE 为29.25x、24.72x、20.54x。


　　首次覆盖，给予“买入”评级。


　　公司作为全球领先的智能IoT 硬件和行业数字化解决方案提供商之一，主要服务于商超、3C、餐饮等泛零售行业。公司围绕电子价签（Electronic ShelfLabel，ESL）物联网系统构建了全面的软硬件技术体系，并进一步将业务拓展到配件及其他智能硬件以及软件、软件运营服务（SaaS）及技术服务，有效帮助泛零售行业客户在数字化转型的行业生态中实现新的发展。


　　下游需求持续增长，公司与大客户保持良好的商务合作关系：根据公司招股说明书，欧洲、美国、日本等国家和地区目前已有大量商超应用电子价签，全球市场渗透率约15%。其中，法国作为电子价签使用量相对较多的国家，渗透率已经达30%以上。公司制定了聚焦优质大客户的经营战略，通过与全球零售大客户的深度合作，在零售业数字化转型进程中占据一定的先发优势。公司与主要客户建立较为良好的商务合作关系，有助于公司保持订单节奏的稳定性，有望助力公司业务实现可持续性较强、确定性较高的增长。


　　公司自主研发关键通信协议HiLPC，软硬件协同优势明显：公司自主研发的HiLPC 协议广泛适用于各产品条线通信及数据传输，具有抗干扰和吞吐能力强、并发量大、低功耗等优势。公司依托自身在通信协议等领域的技术积累，以软硬件结合的方式，有效适应零售业客户对线下门店的运营需求，有望进一步扩大自身竞争优势，在零售业数字化转型的背景下持续扩大市场份额。


　　同时，公司作为电子价签行业头部企业，有望在人工智能时代为零售业的数字化转型提供创新路径，助力零售业加速实现智能化转型。


　　风险提示：下游需求不及预期；贸易风险加剧；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。

□.郑.宏.达./.李.想    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司