三花智控(002050)：主业稳增 机器人业务进展顺利

投资要点：


　　上调盈利预测 ，维持“增持”评级。公司25Q1 业绩表现优异，上调2025~2027 年盈利预测：公司EPS 分别为0.99/1.15/1.33 元（原0.98/1.14/1.31 元），同比+20%/16%/15%。参考新能源车核心零部件以及机器人零部件企业估值，给予2025 年38xPE，上调目标价至37.62 元，维持“增持”评级。


　　业绩简述。公司2025Q1 实现营业收入76.69 亿元，同比+19.1%，归母净利润9.03 亿元，同比+39.47%；扣非净利润8.53 亿元，同比+27.2%。2025Q1 公司毛利率为26.83%，同比-0.22pct，净利率为12.04%，同比+2.01pct。公司2025Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.87%、6.01%、4.69%、0.01%，同比-0.13、-0.52、-0.23、+0.36pct。


　　家电零部件主业受益抢出口需求拉动，汽零业务预计维持增长，机器人业务进展顺利。分业务板块来看，我们预计家电零部件业务增长显著，得益于关税战预期下客户提前下单。同时，国家以旧换新政策的实施有效刺激存量市场换新需求；汽车热管理业务预计维持增长趋势；仿生机器人机电执行器业务进展顺利，核心部件包括伺服电机、减速机构、编码器及传感器等。公司目前全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地，仿生机器人产业目标成为公司第三大核心增长点。


　　费用率显著改善，期货及汇兑受益同比大幅提升。公司25Q1 毛利率小幅下行，我们预计主要来自核心原材料铜价的上涨造成的账面毛利率影响，费用端，公司销售及管理费用率在精细化管理下同比改善，此外，25Q1 公司1）期货收益2,083.30 万元，远期收益1,438.71万元，合计较同期亏损情况下增加8817.29 万元；2）汇兑收益1,895.52 万元，同比+249.63 万元。以上非经营性损益对业绩端快速增长起到正向贡献。


　　风险提示：原材料成本波动风险、地产竣工下行拖累制冷电器后周期需求、机器人行业量产节奏的不确定性。

□.蔡.雯.娟./.吴.晓.飞./.谢.丛.睿    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司