中国海诚(002116)：经营现金流明显改善由负转正 境外新签订单增46.2%

本报告导读：


　　中国海诚2024 年归母净利增8.1%，经营现金流明显改善由负转正。2024 年新签订单增长 7.5%，境外新签订单增 46.2%，加大境外业务的开拓。


　　投资要点：


　　维持增持下调预 测2025-2026年 EPS0.77/0.82元（原0.92/1.09元）增7.1/6.2%，预测2027 年EPS 为0.86 元增5.5%。给予2025 年18 倍PE，下调目标价至13.86 元。


　　2024 年归母净利增8.1%，经营现金流明显改善由负转正。(1)2024 年营收68.2 亿元增2.5%(Q1-Q4 同比+2.3/-0.7/+4.6/+3.4%),2025 年Q1 营收10.5 亿元减15.3% 。归母净利3.4 亿元增8.1%(Q1-Q4 同比+6.6/+12.5/+4.5/+8.0%),2025 年Q1 归母净利0.5 亿元减17.6%。扣非归母净利3.1 亿元增12.2%,2025 年Q1 扣非归母净利0.4 亿元减20.5%。


　　(2)2024年毛利率15.3%(+0.7pct),归母净利率4.9%(+0.25pct),加权ROE13.9%(-2.4pct),资产负债率59.3%(-0.49pct）。(3)2024 年经营现金流2.8 亿元(23年-2.4 亿元),Q1-Q4 为1.7/-1.1/-1.2/3.4 亿元(23 年为-3.4/1.5/2.8/-3.2 亿元)。


　　2024 年收现比88.2%(23 年91.1%),付现比67.0%(23 年78.8%)。(4)应收账款7.6 亿元增36.8%,减值损失合计0.5 亿元(23 年0.2 亿元)。


　　2024 年新签订单增长7.5%，境外新签订单增46.2%。(1)2024 年新签合同86.2 亿元增7.5%(23 年同期减19.2%),2025 年Q1 新签合同17.5 亿元增5.8%(24 年Q1 减26%)。2024 年新签合同其中工程总承包66.8 亿元增18.9%占77.5%、工程设计12.5 亿元减17.8%占14.5%、工程监理5.2 亿元减20.6%占6.0%、咨询1.7 亿元减24.3%占1.9%。(2)分行业看,制浆造纸业32.0 亿元增87.0%占37.1%、民建公建6.8 亿元减17.3%占7.9%、日用化工8.0 亿元减42.6%占9.2%、食品发酵12.2 亿元减1.0%占14.2%、新能源新材料14.1 亿元增23.8%占16.4%、市政2.6 亿元减8.5%占3.1%、医药4.8 亿元增180.1%占5.6%、其他1.1 亿元减73.7%占1.3%。(3)境内67.08 亿元与23 年基本持平占77.9%、境外19.08 亿元增46.2%占22.1%。


　　紧跟国家战略布局新能源新材料行业，加大境外业务的开拓。(1)制浆造纸、食品发酵以及日用化工等传统行业继续做大基本盘。(2)紧跟国家战略,对新能源新材料行业进行布局,成立EIM 数创中心、智能制造事业部,“双碳”科创中心。(3)加大境外业务的开拓，持续提升境外新签合同的占比。(4)公司年报利润分配预案为每股派发股利0.31 元(2023 年度每股派发股利0.26 元),公司本年度的股利支付率将达到43.0%(2023 年度股利支付率39.3%),对应股息率为3.1%。


　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等

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