多利科技(001311)：业绩符合预期 开拓新业务挖掘发展潜力

事件：公司发布2024 年报及2025 一季报。2024 年，公司收入36 亿元，同比-8%；归母净利润4.3 亿元，同比-14%；2025 年Q1，公司收入8.7亿元，同比+12%；归母净利润1.0 亿元，同比-17%。


　　业绩符合预期。2025Q1，国内新能源车销量308 万辆，同/环比+47%/-20%；特斯拉全球生产36.3 万辆，同/环比-16%/-21%。公司主要客户是特斯拉、理想、蔚来、比亚迪等，因此下游客户需求增长，带动公司2025Q1收入高增长， 实现同/环比+12%/-21%；归母净利润实现同/环比-17%/+15%。利润率方面，2025Q1，公司销售毛利率20.9%，环比+2.2pct，销售净利率10.9%，环比+3.4pct，主要系2024 年终端价格竞争激烈，价格压力向上游零部件企业传导+公司部分客户车型更新换代。公司持续优化工艺流程，有望提升盈利能力。


　　巩固技术和研发优势，维护公司自身竞争优势。公司持续投入技术研发，已形成先进的模具开发能力和冲压焊接技术，具有国内行业领先的技术研发优势。1）模具开发：汽车冲压模具具备尺寸大、型面复杂、精度要求高等特点。公司目前已形成完整的模具设计制造技术工艺，可有效缩短模具制造周期，提高产品精度，并控制生产成本。2）冲压焊接技术：公司通过解决超高强度钢材回弹问题，提高了产品尺寸精度和合格率，降低了生产成本。公司在轻量化材料连接方面积累了丰富经验，可应用于轻量化车型的生产。


　　完善业务布局，挖掘未来发展潜力。公司在原冲焊业务基础上，拓展一体化压铸、热成型及复合材料业务。目前公司已布局多条布勒大型一体化压铸产线，主要客户包括蔚来、零跑、理想等，预计一体化压铸将于2025 年下半年进入大规模量产期，摊薄折旧摊销等费用，增强盈利能力。同时，2024 年公司成功获得多家客户的一体化压铸和热成型产品定点，新增订单项目的量产有望帮助相关产品的产能利用率在2026 年大幅提升，从而丰富公司产品结构，助力业绩增长。


　　盈利预测：考虑到终端销量增长放缓及行业竞争加剧，预计公司2025-2027 年归母净利润分别5.0/5.8/6.7 亿元，对应PE 分别为14/12/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新业务拓展不及预期。

□.丁.逸.朦./.江.莹    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司