炬光科技(688167)2024年报和2025年一季度业绩点评：多个下游领域孵化 成长性有望重新显现

本报告导读：


　　业绩由盈转亏，资产整合仍需时日； 多个下游领域孵化，成长性有望重新显现。


　　投资要点：


　　下调盈利预测，下调目标价，维持增持评级。公司发布 2024年报和2025 年一季度财报，整合SIMO、Hetagon 等资产仍需时日，我们下调并更新2025-2027 年归母净利润至-0.90/0.32/1.31 亿元 (前值-0.02/0.99/-亿元)，对应EPS 为 -0.99/0.36/1.45 元。考虑行业平均估值和公司预计2027 年实现较稳定盈利，我们给予2025 年PB 估值折价4x PB，对应目标市值82.08 亿元，相应下调目标价至91.2 元（前值为101.17 元），维持增持评级。


　　业绩由盈转亏，资产整合仍需时日。公司发布2024 年报，实现营收6.20 亿元，YoY 10.49%；归母净利润-1.75 亿元，由盈转亏。主要原因是传统主业光纤激光工业领域相关产品受价格下降影响，同时瑞士并购的汽车业务出现负毛利情况，以及新加坡资产并购后运营时间较短固定摊销较大，拉低了公司整体毛利率。费用端公司完成两次并购后员工费用增加，同时并购贷带来的财务费用也在持续。2025年一季度，实现营收1.70 亿元，同比增长23.75%；归母净利润为-0.32 亿元。我们认为一季度显现出公司一些新领域业务在持续增长，公司当前进入整合后的业务调整期，需要一定时间实现业务的重新盈利和降本增效。


　　多个下游领域孵化，成长性有望重新显现。激光光学元器件业务一季度较好，得益于泛半导体需求以及光通讯领域市场增长。泛半导体制程中游模块业务，集成电路晶圆退火业务、新型显示激光修复模块保持良好态势。医疗健康中游模块业务，新一代专业激光净肤模组解决方案产品推广，国内外多家客户订单量持续增加。全球光子工艺与制造服务业务是新的业务领域，公司持续积极开拓国内外消费电子、一次性内窥镜及工业应用领域等潜在客户，重点推广现有晶圆级微纳光学（WLO）、晶圆级堆叠工艺(WLS)及晶圆级透镜集成(WLI)工艺相关制造服务，成功获取多个样品订单，为后续业务奠定基础。


　　催化剂：整合与降本节奏提前；新客户导入；新产品放量。


　　风险提示：传统业务需求下滑；关税政策变化等。

□.王.彦.龙./.黎.明.聪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司