学大教育(000526)2024年及25年一季度业绩点评：多元化战略助力增长 25年开局强劲

本报告导读：


1Q25 归母净利润超我们此前预期，24 年利润略低于我们此前预期。公司在保持个性化教育核心优势的同时，进一步布局职业教育、文化阅读及医教融合等业务，持续提升其市场竞争力与未来盈利潜力。


投资要点：


投资建议：我 们预测2025-27 年EPS 各2.12/2.66/3.21 元，25 年行业平均的 16X PE，考虑到公司为A 股纯正教育公司，具备一定稀缺性，给予估值溢价。此外，25 年3 月12 日，根据新华社报道，《政府工作报告》中提出：扩大高中阶段教育学位供给，我们认为公司中长期成长天花板有望打开，给予25 年30X PE 估值，目标价为63.6 元，维持增持评级。


剔除股份支付费用影响，24 年归母净利同比增34%：2024 年，公司的营业收入、净利润等均实现正向增长。2024 年营业收入27.86亿元，同比增长25.90%；归母净利润1.80 亿元，同比增长16.84%（2024 年因实施股权激励产生的股份支付费用4525 万元，不考虑股份支付费用影响的情况下，实现归属于上市公司股东的净利润2.25 亿元，同比增长 34.04%）。24 年经营活动现金流净额6.67 亿元（同比+9.77%）。合同负债9.32 亿元（同比+1.56%）。


25 年一季度实现开门红：2025 年第一季度，公司实现营业收入8.64亿元，同比增加22.46%；归母净利润7377.35 万元，同比增长47%（2025 年第一季度因实施股权激励产生的股份支付费用1393.49 万元，不考虑股份支付费用影响的情况 下，实现归属于上市公司股东的净利润8770.84 元，同比增长 49.67%）；2025Q1 经营活动现金流净额4.69 亿元（同比+5.43%）。


核心教培业务稳健增长：2024 年教育培训服务收入26.97 亿元（+25.64%），毛利率33.79%（-2.57ppts）；房屋租赁收入54.79 万元（-91.67%），毛利率70.64%（持平）；设备租赁收入400 万元（-20.00%），毛利率-82.15%（-32.96ppts）；其他业务收入0.84 亿元（+54.90%），毛利率64.39%（+18.37ppts）。2024 年，公司个性化学习中心从240 余所增加至超过300 所，覆盖100 余座城市，专职教师超过4000 人。


风险提示。政策风险，行业竞争激烈，新业务发展不及预期风险。

□.刘.越.男./.许.樱.之    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司