重药控股(000950)：25Q1业绩回暖 商业网络进一步扩张

事件：2024年， 公司实现营收805.6亿元，同比+2.8%；归母净利润2.8亿元，同比-54.7%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-63.4%。2025Q1，公司实现营收206.1 亿元，同比+5.0%；归母净利润1.3 亿元，同比+21.6%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比+31.8%。2025 年4月24 日，公司发布2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币0.3 元（含税），年度累计（加上2024年前三季度权益分派）现金分红总额1.0 亿元，占公司2024 年归母净利润的36.6%。


加快产业结构优化，营业收入稳步提高。2024 年，公司营收805.6 亿元（+2.8%）。


分产品看：1）药品营收661.5 亿元（+2.6%）。公司持续深化中药和麻精药品流通业务，中药和麻精分别实现营收148.6 亿元、30.2 亿元。截至24 年底，公司下属166 家公司拥有中药材和中药饮片经营资质，已开展中药业务约144 家。


同时，公司麻精销售网络覆盖全国31 个省级行政区，其中在四川等5 个地区具有经销优势。2）器械营收127.5 亿元（+6.4%）。公司积极推进高毛器械业务，完成涉及IVD 等细分专业领域投资项目6 个，下属118 家公司经营器械业务。


毛利率受带量采购影响小幅下滑，商业网络进一步扩张。2024 年，公司毛利率7.4%（-0.6pp），主要系带量采购压低药品价格导致。公司销售费用24.0 亿元（+8.4%），主要与商业网络扩张有关。2024 年，公司通过新设或对外收并购方式新增了在10 个空白市场布局，实现在全国30 个省级行政区布局，覆盖142个地级市。目前，公司拥有二级及以上等级纯销客户超8000 家，社区健康药房776 家（直营712 家、加盟64 家），DTP 处方药房181 家（直营168 家，加盟13 家）。2024 年， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.0%/2.0%/0.0004%/1.3%，分别同比+0.2pp/+0.1pp/-0.0001pp/-0.3pp。


国企改革稳步推进，助力公司医药主业优化。2025 年1 月24 日，公司间接控股股东由重庆化医变更为通用技术集团，实控人由重庆市国资委变更为国务院国资委。通用技术集团控股子公司中国医药的业务覆盖医药健康全产业链，已建立国际贸易为引领、医药工业为支撑、医药商业为纽带的贸、工、技、服一体化产业格局，改革有望助力公司持续优化医药主业发展。2025 年2 月26 日，公司发布控股股东股权结构公告，重庆渝富通过非公开协议方式获得公司控股股东重庆医健49%股权。截至2025 年4月，公司控股股东是重庆医健，实际控制人是国务院国资委。


盈利预测：预计2025-2027 年EPS 分别为0.17 元、0.18 元、0.20 元。


风险提示：集采降价风险，市场竞争加剧风险。

□.杜.向.阳./.汪.翌.雯    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司