顾家家居(603816)：盈峰拟认购新发行股票 实控人持股提升

本报告导读：


　　盈峰集团拟认购顾家家居定向发行的全部股票，有望进一步增厚公司账面流动资金，带动相关产能升级、数字化转型等。


　　投资要点：


　　维持盈利预期 ，维持“增持”评级。我们维持 2025-2027 年盈利预期，预计公司2025-2027 年EPS 为2.27/2.38/2.49 元，参考行业估值水平，考虑公司作为国内家具龙头，进一步拓展海外业务，给予公司2025 年15xPE，维持目标价至34.04 元，维持“增持”评级。


　　盈峰集团拟以现金方式认购顾家家居定向发行的全部股票。此次发行价格为19.15 元/股，发行股份数量不超过1.04 亿股，且不超过发行前总股本的30%，募资总额不超过19.97 亿元。我们认为，盈峰集团先后两次购入顾家家居股票（第一次为2023 年盈峰睿和投资以协议转 让的方式受让顾家集团和TB Home 共计持有的2.42 亿股顾家家居股份，占顾家家居总股本的29.42%），合计支付金额近109亿元，一定程度上表达了对于公司长期发展的看好与信心。


　　实控人持股比例进一步上升。截至2025 年5 月8 日，实际控制人何剑锋控制股权比例将由29.42%；本次发行完成后，按照本次发行股票数量的上限计算，何剑锋先生通过盈峰睿和投资、盈峰集团合计控制的公司的股份比例将变更为 37.37%，仍为公司实际控制人。


　　募资进一步增厚公司账面流动资金，有效扩充相关产能，提升智能化、数字化，有望进一步赋能顾家。根据顾家家居2025 年度向特定对象发行A 股股票预案，扣除发行费用后，全部拟用于公司投资家居产品生产线智能化技改项目（2.0 亿元）、功能铁架生产线扩建项目（1.5 亿元）、智能家居产品研发项目（1.5 亿元）、AI 及零售数字化转型项目（3.9 亿元）、品牌建设数字化提升项目（1 亿元）以及补充流动资金（10.0 亿元）。我们认为，公司内销渠道结构优化、定制业务高增、仓配服覆盖面超50%+、提升供应链效率，外贸保持领先地位、强势增长，有望有效消化产能，并且在相关数字化、智能化系统的支持下，相关效益有望进一步提升。


　　风险提示：原材料价格大幅上涨，国际贸易关系变化超预期。

□.刘.佳.昆./.吕.科.佳    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司