日辰股份(603755)：盈利边际改善 客户开拓进展顺利

2025 年4 月25 日，日辰股份发布2024 年年报与2025 年一季报，2024 年总营收4.05 亿元（同增13%），归母净利润0.64 亿元（同增13%），扣非净利润0.55 亿元（同增6%）。其中2024Q4 总营收1.07 亿元（同增15%），归母净利润0.09 亿元（同减36%），扣非净利润0.03 亿元（同减79%）。2025Q1 总营收1.01 亿元（同增10%），归母净利润0.18 亿元（同增37%），扣非净利润0.18 亿元（同增45%）。


投资要点


毛利率边际改善，降本增效优化费用


2024 年/2025Q1 毛利率分别同比-0.1pct/+1pct 至38.70%/39.21%，主要系销售产品的结构变化所致。2024 年/2025Q1销售费用率分别同比+1pct/-3pct 至8.81%/5.28%，管理费用率分别同减2pct/0.4pct 至6.73%/9.49%，主要系公司执行严格降本增效所致。2024 年/2025Q1 净利率分别同增0.1pct/3pct 至15.78%/17.42%。


客户端持续开发，山姆渠道体量持续扩大


产品方面，2024 年酱汁类调味料/粉体类调味料营收分别为3.19/0.83 亿元，分别同比+19%/-6%，其中酱汁类调味料主业维持稳健增长，主要系下游客户需求恢复及公司积极开发新产品、开拓新客户所致。2025Q1 酱汁类调味料/粉体类调味料营收分别同增 5%/30%至 0.77/0.23 亿元，公司通过新客户拓展和老客户增长推动收入增长，嘉兴工厂预计2025H2 完成设备安装，预计可通过自动化生产优化运营效率。渠道方面，2024 年餐饮/食品加工/品牌定制营收分别为 2.00/1.40/0.52 亿元，分别同增 22%/4%/15%，2025Q1 餐饮/食品加工/品牌定制营收分别为0.47/0.32/0.20 亿元，分别同增10%/7%/37%，百胜增长持续提速，山姆渠道合作体量持续扩大，后续公司持续推进客户与新品开发，提高经营稳定性。


盈利预测


我们看好公司产品结构持续优化，短期内产能释放提升公司订单承接能力，中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。


根据2024 年年报与2025 年一季报，我们预计2025-2027 年EPS 为0.81/0.98/1.16 元， 当前股价对应PE 分别为33/27/23 倍，维持“买入”投资评级。


风险提示


宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司