永新光学(603297)：激光雷达规模化量产 双引擎战略初见成效

事件描述


　　公司发布公告，2024 年实现营收8.92 亿元，同比增长4.41%，实现归母净利润2.09 亿元，同比下滑11.37%。2025Q1 实现营收2.20 亿元，同比增长1.77%，实现归母净利润0.56 亿元，同比增长22.16%。


　　核心观点


　　2024 需求恢复，2025 盈利回升。根据公司公告，24 年光学元组件实现收入5.13 亿元，同比增长22.56%，光学显微镜实现收入3.56 亿元，同比下降13.92%。受益于条码扫描需求回复、激光雷达规模量产，光学元组件重回正增长。光学显微镜受行业需求恢复及设备更新政策落地节奏影响，出现略微下滑，但24Q4 实现了环比增长达8.53%。因受凯麦分公司土地被征收一次性收益未在 2024 年重复发生及研发费用增加等影响，公司24 年净利润出现同比下滑，但2025 年Q1，公司盈利出现回暖，毛利率/净利率分别提升至40.17%/25.29%，同比增加2.46/4.23 个百分点，归母净利润实现同比22.16%增长。我们认为，随着下游需求进一步复苏回暖，海外条码扫描仪元件仍有较大成长空间；激光雷达逐步放量后，公司有望维持光学元组件高增长；大型设备更新政策落地后，高端显微镜持续加速国产替代，收入与利润有望保持快速增长。


　　进口替代有望持续加速，国产高端仪器迎来发展良机。根据公司公告，2025 年4 月，美国政府宣布实施“对等关税”政策，对全球贸易伙伴加征关税，技术壁垒高、进口依赖强的高端科学仪器迎来战略契机，作为深耕高端显微镜制造领域的企业，公司将凭借国产替代优势，在全球贸易格局变动中受益。公司强调“一切围绕市场产品为王”的显微镜发展策略，国内显微镜市场渗透率进一步提升。此外，公司高度重视海外市场，其中高端显微镜在东南亚、欧洲等地均实现了突破。我们认为，公司的高端光学显微镜在国内地位持续提升有望推动收入结构优化及盈利能力提升。


　　布局高端半导体精密光学元件，切入光刻、量测设备产业链。根据公司公告，在半导体光学领域，公司布局多年，和国内多家头部客户建立长期合作关系，超精密光学元组件产品已应用于无掩膜光刻设备，半导体光学量检测设备等，新客户、新项目顺利推进。公司高度重视本土半导体设备的行业机遇，加速融入半导体产业的升级浪潮，全力推动业务多元化发展。


　　我们认为，公司未来有望跟随半导体设备国产化的加速推进，在难度较高的卡脖子的光学领域提供有效解决方案，为收入与利润进一步贡献弹性。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别实现2.98、4.01、5.09 亿元，对应EPS 分别为2.68、3.61、4.58 元。截至5 月9 日收盘价对应2025-2027 年PE 值分别为32.99 倍、24.51 倍、19.30 倍。我们看好公司在条码扫描仪需求复苏后迎来新一轮快速增长，同时受益于国家重大装备更新政策推动国产高端光学显微镜份额提升，通过激光雷达与医疗光学等光学元件产品进一步打开成长空间。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游周期波动、国产替代不及预期、产品开拓新技术不及预期的风险。

□.陈.宇.哲./.刘.奕.司    .甬.兴.证.券.有.限.公.司