中国卫星(600118)：2025Q1营收同比增长34% 卫星制造核心央企拐点向上

公司发布2024 年报及2025 一季报，2025Q1 实现营收同比增长34%公司发布2024 年年报，实现营收51.6 亿元，同比下降25%， 实现归母净利润0.3 亿元，同比下降82%，主要系公司客户比较集中，受用户需求计划调整延迟等因素影响，本年度公司的传统行业用户新签订单减少，部分合同订单签订时间较晚，导致收入结算同比下降；同时受业务转型调整，部分产品升级换代、市场竞争激烈等因素影响，部分子公司报告期内发生亏损，导致公司利润同比下降。公司2024 年实现毛利率11.77%，同比下降0.12pcts，实现净利率-0.59%，同比下降3.05pcts。


　　公司发布2025 年一季报，实现营收4.4 亿元，同比增长34%，实现归母净利润亏损0.24 亿元，同比下降13%；尽管利润仍旧亏损，但公司一季度收入实现较大增长，公司长期受益于新一代低轨卫星网络建设及卫星制造行业发展，是航天科技集团空间技术研究院（航天五院）下属核心上市公司，后期有望随行业及订单恢复，公司有序安排产能，逐步兑现业绩。


　　建立新一代低轨卫星网络刻不容缓，卫星制造行业有望优先受益美国SpaceX 等引领技术和市场发展，英国、俄罗斯、加拿大等也均提出低轨卫星组网计划；我国起步晚发展快，低轨通信卫星组网由国家队“星网集团”规划拟发射超1.2 万颗卫星，以及上海垣信G60“千帆星座”拟计划发射超1 万颗卫星，共同推进我国低轨组网建设，优先利好上游卫星制造核心企业。


　　公司核心优势：（1）背靠航天五院（第一任院长为钱学森，是我国主要的空间技术及其产品研制基地，我国航天核心骨干院所），股东背景雄厚；（2）技术实力强，国内领先；（3）品牌知名度高，参与研制服务多个国家级重大项目，长期有望受益于行业上行，公司作为核心标的之一同步实现快速增长。


　　卫星制造市场百花齐放：卫星制造市场主要由航天五院为核心，研究院所及地方央国企（长光卫星等）、技术领先的民企（银河航天等）共同构成，中国卫星是五院核心上市公司，后期有望随行业发展获得订单快速增长。


　　行业核心驱动：（一）十四五+新基建政策支持推动产业链发展；（二）国防安全刻不容缓，建立自主可控的低轨卫星网络；（三）轨道和频谱资源有限，抢占先机先到先得；（四）发射能力提升+发射成本降低助推行业发展。


　　盈利预测与投资建议：


　　预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.54/0.84/1.1 亿元，同比增长93%/57%/26%， PE 为598/382/302 倍，PB5.03/4.96/4.88，维持“增持”评级。


　　风险提示：产业政策调整及客户集中、市场竞争等风险。

□.王.华.君./.王.洁.若    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司