隆盛科技(300680)：Q1归母净利同比+11% 主业稳健向上&机器人加速突破

核心观点


　　25Q1 公司营收、归母、扣非分别为6.06 亿元、0.59 亿元、0.55亿元，同比分别+7.06%、+11.41%、+8.19%。三大主业经营稳健向上，25 年大客户产品热销下预计进一步放量。公司作为自主EGR 和马达铁芯业务双龙头，在手订单饱满。EGR 业务将受益于商用车复苏及混动乘用车加速渗透；赴渝建厂后深度绑定赛力斯，铁芯业务加速向半总成升级；叠加人形机器人等前沿业务加速突破，看好未来业绩、估值双提升。


　　事件


　　公司发布2024 年年报，全年营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为23.97 亿元、2.24 亿元、1.83 亿元，同比分别增长31.21%、52.81%、59.18%。公司发布2025 年一季报，一季度营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为6.06 亿元、0.59 亿元、0.55 亿元，同比分别增长7.06%、11.41%、8.19%。


　　简评


　　三大主业经营稳健向上，25 年大客户产品热销下预计进一步放量。2024 年营收、归母、扣非分别为23.97 亿元、2.24 亿元、1.83亿元，同比分别+31.21%、+52.81%、+59.18%。收入端看，24 年EGR、新能源、精密件三大主业营收分别为7.29 亿元、10.34 亿元、5.20 亿元，同比分别+29.88%、+29.21%、+33.57%，分别贡献增速9.2pct、12.8pct、7.2pct。国内新能源高景气叠加终端配套车型热销，驱动公司主业订单持续释放，重点项目如混动EGR，比亚迪、奇瑞、吉利三大客户插混车型合计销售超300 万辆，同比增长超90%；铁芯方面前两大客户联电+特斯拉电驱合计装机136.7 万套，同比+14.3%；年度爆款问界M9 销量破15 万，推动金康项目销售放量。盈利端看，利润高增速主要受益于主业规模效应+产品结构优化。此外公允价值变动收益增加系年初投资奇瑞所致；其他收益增加主因进项税加计扣除。公司主要经营亮点包括：24 年天然气喷射系统业务市占率约55.1%，同比+6.5pct，25 年补贴超预期带动燃气车市场扩容，相关业务有望进一步受益。铁芯产品明确为小米SU7+YU7 配套，配套赛力斯的半总成产品预计于25H2 开始供货，考虑到问界M8 的72h 大定已突破4.4 万台，新能源业务有望产销两旺。精冲产品间接配套比亚迪平台项目并将于25 年量产；前期布局的铜排业务25 年预计翻番。


　　分季度看，25Q1 公司营收、归母、扣非分别为6.06 亿元、0.59亿元、0.55 亿元，同比分别+7.06%、+11.41%、+8.19%，环比分　　别-19.67%、-17.09%、+73.45%。Q1 归母增速略高于收入，主要原因系盈利能力小幅提升，增值税加计抵减提升其他收益，理财分红增厚投资收益，以及应收账款收回增加。


　　盈利能力回升，费用控制稳健。24 年毛利率、净利率分别为17.95%、9.57%，同比分别+0.52pct、+1.44pct。其中新能源业务毛利率13.05%，同比+1.04pct。24 年期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为9.25%、0.61%、3.43%、3.87%、1.34%，同比分别-0.18pct、-0.07pct、-0.07pct、-0.18pct、+0.15pct。分季度看，25Q1 毛利率、净利率分别为18.12%、10.03%，同比分别+0.06pct、+0.64pct，环比分别+1.60pct、+0.33pct，其中毛利率的环比变动受会计政策变更影响。Q1 期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为9.12%、0.77%、3.52%、3.59%、1.25%，同比分别+1.07pct、+0.19pct、+0.58pct、+0.21pct、+0.08pct，后续业务放量后费用率有望回落。


　　公司人形机器人业务加速突破，明确“灵巧手+谐波减速器+驱动电机部件”产品矩阵及未来发展方向。公司宣布在人形机器人研发方面取得了一系列重要突破。兰森二代的操作精度与协作能力大幅提升，并集成了包括可接入如DEEPSEEK、QWEN 等大模型的“智慧大脑”，融合声、视、力、触、文等多模态感知的“灵敏小脑”，以及具备高速高精度特性的双臂与灵巧手执行部件等等，初步具备完成驱动电机定转子产线简易工序的能力。


　　从24 年12 月到25 年3 月，隆盛相继以成立、收购的形式将隆盛唯睿、蔚瀚智能纳入自身体系，将其作为人形机器人业务的核心经营主体。目前隆盛机器人的产品范围涵盖灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等，将在人形机器人领域构建起“核心传动系统、驱动电机核心部件、场景化应用”的链条生态技术体系。


　　投资建议


　　公司是自主EGR 和马达铁芯业务双龙头，各项业务在手订单饱满；EGR 业务将受益于商用车复苏及混动乘用车加速渗透；赴渝建厂后深度绑定赛力斯，铁芯业务加速向半总成升级；人形机器人等前沿业务加速突破。预计公司2025-2026 年归母净利润3.2 亿元、4.2 亿元，对应当前股价PE 为31X、24X，给予“买入”评级。


　　风险分析


　　1、行业景气不及预期。2025 年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日，影响行业需求复苏进程。


　　2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。


　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。

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