深度*公司*林洋能源(601222)：电表销售稳健增长 减值影响利润释放

公司发布2024 年年报及2025 年一季报，公司2024 年电表业务实现收入、毛利双增长，信用减值及公允价值变动阶段性影响公司利润；维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 年公司业绩同比下降27.00%：公司发布2024 年年报，全年实现营收67.42 亿元，同比减少1.89%；实现盈利7.53 亿元，同比减少27.00%；实现扣非盈利7.63 亿元，同比减少12.00%。根据年报数据计算，2024Q4公司实现盈利-1.57 亿元，同比减少187.19%，环比减少150.48%。2024年，公司实现综合毛利率29.54%，同比提升1.11pct；综合净利率11.42%，同比下降3.84pct。


　　2025 年一季度公司业绩同比下降43.26%：公司发布2025 年一季报，一季度实现营收11.24 亿元，同比减少27.69%；实现归母净利润1.24 亿元，同比减少43.26%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比减少38.62%。2025 年一季度，公司实现综合毛利率27.58%，同比下降2.43pct，环比提升7.66pct，实现综合净利率10.67%，同比下降3.21pct。


　　电表业务实现收入、毛利双增长：2024 年公司电能表、系统类产品及配件实现营业收入27.04 亿元，收入同比增长18.94%；对应板块毛利率36.12%，同比增长1.19pct。市场角度，北美依托电网韧性升级战略加速老旧设备淘汰；欧美成熟市场的存量替换与技术迭代驱动新一轮增长动能；北欧及中欧部分国家仍处规模化部署窗口期。随着经济规模持续增长， 新兴市场地区的新增电力需求也同步随之增长，未来海外智能电表需求高景气度可期。


　　信用减值及公允价值变动影响公司利润释放：2024 年公司计提信用减值损失1.44 亿元、计提公允价值变动损失0.63 亿元，阶段性影响公司利润释放。


　　估值


　　结合公司销售光伏组件价格趋势，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至0.41/0.47/0.53 元（原2025-2026 年摊薄预测为0.65/0.74 元），对应市盈率13.6/12.1/10.6 倍；考虑到公司电表业务稳健，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　行业政策风险；市场竞争风险；技术革新风险；项目经营风险；产业链价格变化风险；储能电站安全运行风险。

□.武.佳.雄./.顾.真    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司