朗姿股份(002612)：营收承压 盈利改善

事件


　　公司发布2025 年一季报：2025Q1 实现营业收入13.99 亿元，同比减少7.77%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长5.12%。


　　营收承压、盈利改善，医美业务内生与外延并进受市场环境变化与竞争加剧影响，1 季度营收承压，但受益于业务结构优化与规模效应，毛利率、净利率改善。2025Q1 综合毛利率59.7% （同比+0.61pct），销售费率39.6%（同比+0.07pct），管理费率8.14%（同比-0.02pct），研发费率1.87%（同比+0.06pct），归母净利率6.81%（同比+0.83pct）。截至2024 年底，公司拥有41 家医疗美容机构，运营医美品牌有“米兰柏羽” “韩辰医美” “晶肤医美”等，医美并购基金整体规模达28.37 亿元，有利于公司未来医美业务规模的持续提升。


　　围绕泛时尚的多业务协同发展


　　公司依托丰厚的女装时尚品牌优势、业已建立的时尚品牌方阵及覆盖广阔的优质线下线上营销网络和客户资源，扎实落地以“线上线下互通”为翼、“板块轮动协同”为舵的产业演进战术思路，稳步打造出时尚女装、安全医美、绿色婴童等业务板块的“线上线下流量互通、多维时尚资源共享、中韩两地产业联动”的泛时尚产业互联生态圈。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为62.48/67.92/73.04 亿元，对应增速分别为9.8%/8.7%/7.5%；归母净利润分别为2.77/3.03/3.40 亿元，对应增速分别为7.6%/9.5%/12.1%；EPS 分别为0.63/0.69/0.77元/股。考虑到公司作为区域型医美连锁机构龙头，内生外延稳步扩张，维持“增持”评级。


　　风险提示：医疗事故风险，医疗人员流失风险，财务风险，中高端女装市场消费需求快速变化风险。

□.邓.文.慧./.郑.薇./.李.英    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司