海兴电力(603556)：Q1业绩持续承压 加快海外本地化经营

事件


　　公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业总收入7.84 亿元，同比-12.99%，环比-40.00%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-34.07%，环比-33.06%，业绩持续承压。


　　坚持全球化布局，加快海外本地化经营


　　公司加快推进海外本地化经营实体建设，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营，通过9 个海外生产基地、25 个海外分支机构，覆盖超过110个国家和地区，构建了广泛的海外营销及售后服务网络，有效降低了因部分国家政策、环境及市场竞争变化带来的影响。公司2025Q1 应收账款为12.29 亿元，同比+19.41%，我们认为公司深耕海外市场，项目有望加速回款，对公司业绩带来增长。


　　持续加强研发投入


　　2025Q1 公司研发费用0.74 亿元，同比+18.30%。公司持续加强AMI 技术研发，在架构层面，公司持续深化EdgeX 边缘计算布局和引入人工智能算法，完成AMI 二代架构升级，实现终端到云端的产品协同优势。在产品层面，公司推出分布式中低压微网、分布式水务、大型工商业光储充等系统解决方案，持续打造在智能电网、智慧水务和新能源产业的解决方案优势。


　　投资建议


　　鉴于公司海外配电业务处于起步阶段，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为58.61/70.05/76.96 亿元，同比分别+24.24%/+19.52%/+9.87%；归母净利润分别为11.03/14.72/16.55 亿元，同比增速分别为+10.04%/+33.52%/+12.43%。EPS分别为2.27/3.03/3.40 元/股。我们认为公司海外配用电产品有望实现加速增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格、汇率波动风险；海外政策变化风险。

□.张.磊    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司