指南针(300803)：业绩增长稳健 全牌照协同效应显现

事项：


　　公司发布2024 年报及2025 年一季报：2024 年，公司实现营业收入15.29 亿元（同比+37.37%），归母净利润1.04 亿元（同比+43.50%），其中第四季度单季贡献营收7.52 亿元（同比+75.18%）、净利润2.14 亿元（同比+89.25%）；2025年一季度公司实现营收5.42 亿元（同比+84.68%），归母净利润1.39 亿元（同比+725.93%）。


　　评论：


　　金融信息服务：底部反转，产品升级蓄力长期价值。2024 年全年公司互联网金融服务业务实现收入12.11 亿元（同比+22.75%），占比79.22%。尽管前三季度受市场低迷影响增速放缓，随着9 月底资本市场的迅速升温，证券市场交易活跃度显著提高，公司的金融信息服务业务在第四季度迎来积极影响。报告期内，公司推出财富掌门2.0、事件分析平台、涨停龙虎榜、私募调研榜、机构调研榜等新功能，有望进一步增强用户使用粘性。2025 年一季度，尽管可能受销售模式影响呈现经营业绩全年分布不均衡，但公司产品力持续升级：报告期内公司开展完成了高端产品全赢系列私享家版软件的营销，当期销售商品、提供劳务收到的现金5.08 亿元（同比+93.09%）。未来，公司将持续扩大品牌推广及客户拓展力度，报告期内公司新增注册用户和付费用户数量实现显著增加，确保业务长期可持续发展。


　　证券业务：新增长引擎，全牌照协同效应有望释放。证券业务主要通过全资子公司麦高证券开展：2024 年全年麦高证券的手续费及佣金净收入2.41 亿元（同比+162.83%）；利息净收入0.76 亿元（同比+122.91%）；自营业务投资收益1.42亿元，（同比+104.88%）；代理买卖证券款66.24 亿元，较2023 年末增长174.87%；各项业务进入高速扩张阶段。2025 年一季度延续高增态势：麦高证券实现手续费及佣金净收入9728 万元（同比+143.26%），利息净收入2115 万元（同比+66.59%），代理买卖证券款71.36 亿元，较上年度末增长7.74%。与此同时，公司完成先锋基金股权收购并成为其控股股东，逐步构建“信息+证券+资管”生态闭环，通过补全财富管理拼图，公司全牌照协同效应有望进一步释放。


　　投资建议：基于公司证券业务进入高速扩张期以及金融信息业务回暖，我们预计公司2025-2027 年公司营收分别为19.61/23.76/27.96 亿元，同比增长28.3%/21.2%/17.7% ； 归母净利润分别为2.94/3.72/4.79 亿元， 同比增长182.1%/26.4%/28.9%。维持“推荐”评级。


　　风险提示：权益市场交易量波动；行业竞争加剧；牌照整合不及预期。

□.吴.鸣.远./.徐.康    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司