润农节水(830964)：节水灌溉业务市场开拓成效显著 2025Q1营收+21.05%

2025Q1 实现营收1.58 亿元（+21.05%），归母净利润506.18 万元（-42.50%）润农节水2025Q1 实现营收1.58 亿元（+21.05%），归母净利506.18 万元（-42.50%），对应毛利率为14.53%（-3.90pct），净利率为3.20%（-3.55pct）。


　　2024 年全年实现营收9.84 亿元（+31.22%），归母净利润794.89 万元（-76.12%），行业竞争加剧导致整体毛利率下行，公司盈利能力有所承压。2024 年度，公司信用减值损失为0.54 亿元，较2024 年同期增加0.25 万元，主要系公司部分老项目回款缓慢，导致年末计提减值准备金额大幅增加所致。考虑到公司产线丰富&资质齐全，业务中标持续放量，我们看好公司所处行业及滴灌技术方向，维持2025-2026 年盈利预测并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.53/0.66/0.80 亿元，EPS 分别为0.20/0.25/0.31 元/股，对应当前股价的 PE 分别为43.7/35.2/29.1 倍，维持“买入”评级。


　　我国节水灌溉行业发展空间广阔，公司节水工程&节水产品业务有望长远受益据我国《2023 中国水资源公报》显示，我国农田灌溉水有效利用系数仅为 0.576，远低于发达国家0.80 的平均水平。2025 年3 月30 日中共中央办公厅、国务院办公厅《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》提出，到2030 年，统筹规划、同步实施高效节水灌溉，新增高效节水灌溉面积 8000 万亩。据水利部、生态环境部的统计，耕地灌溉面积由2014 年的6454 万公顷上升到2023 年的7164万公顷，2014-2023 年间复合增长率为9.92%。2024 年，公司节水工程、节水产品业务分别实现营收7.71 亿元、2.04 亿元，同比分别增加32.87%、21.28%。


　　公司精准灌溉技术领先优势持续巩固，西南、西北地区市场开拓成效显著截至2024 年末，公司共拥有专利技术130 项（其中发明专利11 项），软件著作权33 项；公司自主研制的新型低流量（0.6L/h）滴灌带实现规模化应用，同时公司 “设施智能化灌溉施肥系统研发及其产业化”项目顺利通过验收。2024 年，公司与保山市隆阳区人民政府、云南保山产业园管理委员会投资项目落地，云南隆润数字产业科技有限公司&慧收农业司成立将有助于公司业务版图不断拓展。


　　风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司