希荻微(688173)：单季度显著减亏 深化AI端侧&AI算力高景气场景布局

事件：公司发布2025 年一季报。2025 年一季度，公司实现营业收入1.78 亿元，同比增长44.6%，环比下降11.4%；归母净利润-0.27 亿元，同环比显著减亏；毛利率30.0%，同比-2.4pcts，环比+3.1pcts。


　　端侧AI：硅负极锂电池专用DC-DC 解决续航焦虑。2024 年，公司围绕硅负极电池前沿应用场景率先推出定制化DC/DC 芯片，可以为AI 手机、AI 眼镜等智能终端延长续航。2024 年该款专用DC/DC 芯片产品已成功导入小米、联想、vivo 等全球知名品牌客户供应链体系，对20204 营业收入产生了较大贡献。未来随着硅负极锂电池在AI 端侧设备渗透率持续提升，该款专用DC-DC 芯片有望持续带来营收贡献。


　　汽车电子：智能高低边开关等新品持续推出。公司车规芯片布局始于高通820 车规娱乐平台，于2018 年开始正式向韩国现代、起亚车型规模出货车规级DC/DC 芯片，随后于2021 年正式向德国奥迪供货。目前公司车规业务已经拓展至中欧日韩等多国汽车品牌。公司聚焦智能座舱、汽车天线、车身控制、高级驾驶辅助系统（ADAS）等应用场景，致力于提供满足车规要求的升/降压DC/DC、线性电源LDO、智能高/低边开关、摄像头PMIC 等产品。车规级DC/DC 芯片进入高通智能座舱汽车平台参考设计，已实现了向Joynext、YuraTech 等全球知名的汽车前装厂商出货，并最终应用于奥迪、现代、起亚、小鹏、红旗、问界、长安等多个品牌汽车中。此外，公司车规级LDO 稳压芯片已实现了向国内多家头部客户批量出货。


　　AI 算力：处理器供电芯片性能一流。公司自主研发的CPU、GPU、DSP 等核心处理器供电芯片，具备革命性的创新架构以及全球一流的负载瞬态响应，持续输出电流高达50A，效率高达90%以上，多路并联可输出更高规格的电流，与国际品牌的成熟方案相比，更加能够满足AI 服务器对电源模块小型化、高效化的需求。


　　依托国际化的团队背景，接连进行国内外收购加速成长：


　　1）韩国动运技术专利：2022 年12 月，收购韩国动运自动对焦及光学防抖的相关专利技术在大中华地区的独占使用权，切入音圈马达驱动芯片领域，提供新的增长驱动力。光学防抖已逐渐成为中高端手机标配，未来随着向中低端机型下沉市场广阔。


　　2）韩国Zinitix：2024 年7 月，公司以1.09 亿元收购韩国上市公司Zinitix 30.91%股权。Zinitix 主要产品包括触摸控制器芯片、自动对焦芯片、触控驱动芯片、DC/DC、触摸板模块以及音频放大器等，是三星的供应商之一，与希荻微在产品及客户层面有协同效应，本次交易完成后，Zinitix 将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。


　　3）诚芯微：2024 年11 月，公司筹划收购诚芯微科技股份有限公司100%的股份。主要产品包括电源管理芯片、电机类芯片、电池管理芯片和MOSFET 等多种集成电路产品，广泛应用于汽车电子、智能家居、3C、安防监控、储能等多个领域，车规电源芯片获BYD、长安、吉利、奇瑞、问界、极氪等多家知名汽车品牌工厂采用。在技术　　能力、产品品类、销售渠道及客户资源等多个方面与公司有较强的协同效应。


　　投资建议：受行业竞争加剧影响，公司2024 年毛利率有所下行，叠加高研发投入影响公司短期盈利承压，预计公司2025-2027 年归母净利润为-0.46、+0.18、+0.54 亿元（此前预测2025/2026 年为-0.37、+1.34 亿元），2025/5/19 日收盘价对应PE 为-112/+296/+96 倍。公司全面布局端侧AI、汽车电子、AI 算力等高景气应用场景，收购协同效应带来高是收入弹性，高毛利新品推出有望带动毛利率和盈利能力改善，但短期盈利能力暂时承压，调整为“增持”评级。


　　风险提示：下游景气度修复不及预期；宏观环境波动风险

□.王.芳./.杨.旭./.王.九.鸿    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司