深科达(688328)：25Q1业绩表现亮眼 三大业务共振向上

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司营收5.09 亿元，同比-8.82%；归母净利润-1.06 亿元，同比减亏；扣非净利润-1.11 亿元，同比减亏。25Q1 公司营收1.79 亿元，同比+108.13%，环比+70.56%;归母净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈，环比扭亏为盈；扣非净利润0.14 亿元，同比扭亏为盈，环比扭亏为盈。


　　25Q1 业绩同环比明显改善，利润端重回增长趋势：收入端：2024 年公司营收同比小幅下降，分产品看：2024 年平板显示模组设备/半导体设备/核心零部件营收分别为1.71/1.85/1.25 亿元，同比-19.25%/-1.11%/-2.57%。其中：


　　1）平板显示设备业务下滑，主要受3C 行业复苏缓慢、下游客户验收节奏放缓以及行业竞争加剧影响。2）半导体设备营收下滑，主要受下游客户验收节奏放缓等因素影响。3）核心零部件营收下滑，主要受半导体、3C 及智能装备行业需求疲软拖累影响。25Q1 公司营收同比翻倍增长，主要系下游消费电子、半导体行业复苏，公司新签订单同比大幅增长，且存量订单验收情况良好。盈利端：2024 年公司毛利率为27.27%，同比-7.57pct；净利率为-18.67%，同比+1.55pct。25Q1 毛利率为30.98%，同比-2.88pct，环比+28.44pct；净利率为9.32%，同比+42.00pct，环比+69.98pct。25Q1 盈利端明显改善，主要系营收大幅提高以及公司精益管理提升运营效率。费用端：2024 年公司销售/管理/ 研发/财务费用率为8.07%/14.41%/11.14%/1.00%， 同比-11.43/+0.76/-4.94/-2.24pct，主要系：1）销售费用因公司优化销售人员结构降本增效，费用降低；2）研发费用降低主要因要公司终止2023 年股权激励计划减少股份支付费用，以及聚焦主业缩减亏损项目投入所致；3）财务费用降低因公司“深科转债”已于2024 年1 月9 日赎回，相关利息费用大幅减少。


　　平板显示下游多点开花，三大应用助力持续增长：在平板显示模组设备方面，公司产品覆盖OLED 和LCD 显示器件后段制程的主要工序，并拥有平板显示器件周边部件组装设备和检测设备的生产能力。2025 年一季度公司营收同比增长108.13%，主要得益于平板显示模组设备订单增长。1）在VR/AR/MR显示设备领域，公司可提供其显示器件生产工艺中所需的MicroOLED 镜片光学硬对硬贴合设备、VR 贴膜设备、HTH 全贴合设备等设备，客户涵盖京东方、天马微、维信诺、华星光电等。目前AI 智能眼镜正经历从技术验证到规模化落地的关键转折，公司目前主要布局产品为相关贴合类设备，正积极与客户在智能眼镜光波导相关制程设备进行合作。2）针对超声波指纹技术在智能手机的渗透率不断提高，公司通过近几年技术积累与市场开拓，目前公司研发的超声波指纹模组贴合设备受到大客户的广泛认可，具有较高市场占有率。3）在电子纸贴附领域，公司市占率约85%，随着电子纸在电子标签等领域渗透率提升，该业务有望持续放量增长。


　　半导体封测设备国产替代加速，核心零部件业务打开成长空间：公司半导体设备业务聚焦封测环节，产品包括转塔式/重力式/平移式/双轨式测试分选机、探针台及固晶机等。公司转塔式测试分选机在国内市占率较高，2024 年强化了在该细分领域的行业地位。同时，公司开发平移式测试分选机和重力式测试分选机，平移式测试分选机产品在2024 年已实现批量销售，重力式测试分选机也已向士兰微等数个行业龙头企业销售。2025 年一季度，公司在巩固测试分选一体机的市场地位同时，加快平移式分选机的市场拓展，不断推动半导体设备国产替代进程。公司半导体设备受益于国产替代加速及AI/汽车电子驱动的封测需求增长，未来随着先进封装技术迭代，公司有望在测试分选设备领域进一步突破。核心零部件业务主要包括直线电机、直线模组等产品，广泛应用于半导体、3C、新能源及医疗设备等领域。公司已与瑞声科技、海目星、捷佳伟创等头部客户建立合作，并持续关注人形机器人产业链，其直线电机与无框力矩电机在运动控制技术上有协同潜力。公司高精度直线电机、模组等产品凭借技术优势有望突破外资垄断，加速国产替代。新能源设备、医疗及人形机器人等领域对精密运动控制的需求增长，将推动直线电机等产品放量，相关业务有望进一步增长。


　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务为智能装备制造，主要产品涵盖半导体类设备、平板显示模组类设备、以及智能装备核心零部件，广泛应用于半导体封测、平板显示器件（显示模组、触控模组、指纹识别模组）的智能化组装和智能化检测以及智能装备关键零部件等领域延伸，公司是国内为数不多的具备半导体设备、平板显示模组设备以及智能装备核心零部件等研发和制造能力的企业之一。平板显示设备受益于AI 智能眼镜渗透率提升、超声波指纹技术普及及电子纸应用扩展，下游需求放量驱动新签订单增长。


　　半导体设备受益于国产替代加速及AI/汽车电子带动的封测需求增长，核心零部件业务受益于精密运动控制需求增长（如人形机器人、新能源设备）及国产替代趋势，公司直线电机、模组等产品技术领先，绑定行业重要客户，未来有望打开成长空间。首次覆盖，给予“增持”评级，预估公司2025-2027年归母净利润为0.50 亿元、0.80 亿元、1.12 亿元，EPS 分别为0.53 元、0.85元、1.19 元，对应PE 分别为35X、22X、16X。


　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新品研发不及预期。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司