今世缘(603369)2024年股东大会调研反馈：稳健进取 持续破局

公司于5 月21 日召开2024 年度股东大会以及分析师和投资者交流会，会上公司领导积极坦诚交流，就行业发展阶段、公司战略考量、具体执行落地等投资者关切的问题，进行深刻透彻地解答。我们前往参会，核心反馈及分析如下：


　　评论：


　　发展才是硬道理，匹配组织架构优化，战略清晰执行高效。公司发展战略保持稳中求进，在行业承压期选择积极进取自我突破，结合自身不同产品、区域发展阶段，拉长板补短板，同时匹配组织架构的优化动作。近期公司成立客户关系管理部，加强客户分级分类管理，同时将战略研究部划分至企管部和销售部，将研究更好服务于策略制定与市场动作，助于提升执行效率。此外公司队伍稳步扩增，鼓励营销团队及经销商数量和质量稳步提升，配合公司战略高效落地。


　　拉长板求稳：100-500 元价格带竞争优势延续，省内份额持续提升。24 年公司已成为省内100-500 元价格带龙头，当前竞争优势延续。分价格带看，省内100-300 元大众消费仍有升级、规模扩容，300-500 元基本盘有支撑，500-800 元有压力但公司基数较低仍可拓展。分产品看，国缘品牌规模已达百亿，主品四开挖掘区域性增长机会，同时带动淡雅/单开等产品快速增长。分区域看，公司仍在挖掘下沉和细分市场机会，预计仍有提升空间。


　　补短板破局：V 系和省外市场既是增量，也是亮点，有望打开长期发展空间。


　　在当前行业调整及格局调整的历史性关键节点，公司逆势更为积极的自我突破，加强V 系和省外布局，且已取得一定成效，远期空间有望进一步打开。


　　以V3 为主力加速放量，拉升省内品牌势能。V 系于22 年成立部门独立运营，在次高端基础上强化高端培育，今年进入成长阶段的初中期。目前V3 是V 系的增长主力，V3 自18 年起培育、基础扎实，目前在淮安、南京、苏中发展相对成熟，其余地区持续培育破局。对标竞品，V3 在600元价格带还有较大发展空间。同时公司持续培育V6、V9，V6 在低基数下亦迎来快速增长，品牌势能持续释放。


　　省外攻城拔寨，重点突破长三角及周边区域。公司目前省外市场布局思路非常清晰，产品上聚焦300-500 元对开、四开两大核心单品，区域上坚定周边化思路，重点突破长三角及周边区域，策略上加强投入，吸引有实力的经销商，加强省内优秀经验的推广。目前安徽、山东规模领先，省外市场增速有望持续高于省内，打开公司增长空间。


　　五一宴席及价格表现好于预期，实际经营保持稳健。二季度行业步入淡季，动销趋缓，公司坚持稳价，主品批价坚挺、部分单品批价甚至有小幅提升，库销比处于可控水位，回款及经营节奏保持稳健。从量的维度看，Q2 整体淡季特征明显，但五一期间宴席场次同增60%+表现亮眼，开瓶量增速弱于订单量、主要系单桌饮酒量下降所致；商务宴请表现相对较弱，大众消费仍有刚性。从价的维度看，省内主流产品价格实现个位数增长，整体保持较优水平。


　　投资建议：经营稳健，保持进取，维持“强推”评级。公司目前经营稳健，省内份额提升的趋势延续。面对更加严峻的竞争环境，公司思路清晰、保持进取，优先夯实基本盘、进而拓展省外，稳扎稳打有望穿越周期。目前股价对应估值16 倍，具备一定性价比。结合公司经营表现，我们维持25-27 年EPS 预测值为2.93/3.15/3.40 元，维持目标价75 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期

□.欧.阳.予./.田.晨.曦./.刘.旭.德./.董.广.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司