国轩高科(002074)2024年报及2025年一季报点评：营收增长显著 盈利大幅提升

事项：


公司发布的2024 年年报及2025 年一季报显示，2024 年公司实现营收353.92亿元，同比+11.98%，归母净利润12.07 亿元，同比+28.56%；扣非后净利润2.63 亿元，同比+125.86%。2025 年一季度实现营收90.55 亿元，同比+20.61%；利润总额达到0.99 亿元，同比+787.43%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+45.55%。


评论：


动力电池与储能业务双轮驱动，市场表现优异。2024 年，公司动力电池业务营收占比超过70%，公司全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%，排名第八；中国市场装机量同比增长48%，市占率4.59%，排名第四。储能业务方面，2024 年实现营业收入78.32 亿元，占总营业收入的22.13%，同比增长12.98%，储能电池出货量市占率6%。公司通过技术创新和全产业链布局，提升了电池的能量密度和安全性，同时实现了关键原材料自供率超40%，有效降低了成本，增强了市场竞争力。


国际化拓展与产能扩张同步推进，增强全球市场竞争力。公司与大众汽车等国际知名车企建立了紧密的战略合作关系，共同开发高性能电池产品，拓展全球市场。同时，公司在国内多个地区建设了生产基地，包括合肥、桐城等地，加速推动亚太等海外区域工厂的建设投产，使公司的产能规模得到持续提高。


股权结构优化与现金分红政策稳健，股东回报显著。公司通过引入国际战略投资者，优化了股权结构，增强了资本实力和市场影响力，同时保持了管理层的稳定性和决策的独立性，确保了战略的连贯性和执行的有效性。报告期内，公司严格执行利润分配政策，向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），合计派发现金红利1.79 亿元（含税），并通过回购股份的方式进一步回馈股东，回购金额达3 亿元，现金分红总额（含其他方式）为4.79 亿元，2024 年度现金红利分配金额占归属于上市公司股东净利润的14.82%。


投资建议：公司在2024 年有多个资本化研发项目，这些项目的预算执行率较高，表明公司在研发投入方面较为积极。此外，公司向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）的这一利润分配方案，表明公司对未来的盈利能力有信心。我们预测公司2025-2027 年营业收入分别为430/525/649 亿元，我们调整归母净利为13.6/17.9/26.6 亿元（2025-2026 年前值13.4/16.2 亿元），当前市值对应PE 分别为35/27/18 倍。参考可比公司估值和历史估值，给予2026 年30xPE，对应目标价29.79 元 ，维持“推荐”评级。


风险提示：地缘政治风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、产能爬坡不及预期。

□.苏.千.叶./.黄.麟    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司