诺普信(002215)2024年&2025Q1点评：扣非后净利润同比增长167.68% 蓝莓效益凸显

本报告导读：


2024 年，公司实现扣非后净利润5.11 亿元，同比增长167.68%，公司受益于云南蓝莓亩产及土地规模增长，蓝莓销量同比增长99.17%至4.92 万吨。


投资要点：


盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为9.26 亿元、13.09 亿元、15.97 亿元，对应EPS 为0.92、1.30、1.59 元。


我们给予公司2025 年15 倍PE，对应目标价为13.80 元，给予“增持”评级。


2024 年扣非后净利润同比增长167.68%。公司2024 年实现营业收入52.88 亿元，同比增长28.37%，归母净利润5.85 亿元，同比增长148.10%，扣非后净利润5.11 亿元，同比增长167.68%。2024Q4，公司营业收入13.94 亿元，环比增长182.01%，同比增长31.44%，扣非后净利润7386.27万元，环比同比均扭亏为盈。公司全年生鲜消费量产品销售量同比增长99.17%至49206.57 吨。在财务方面，公司计提自产减值减少2024 年度利润总额约2.13 亿元，导致期末所有者权益减少约2.13 亿元。


2024 年现金分红总额约3.52 亿元，股利支付率为60.18%。公司拟定2024 年利润分配预案为：以公司最新总股本1,005,191,310 股，向全体股东每10 股派发现金红利3.5 元（含税），预计派发现金分红总额约3.52 亿元，股利支付率为60.18%。公司制定未来三年（2025 年-2027年）股东回报计划，每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现可分配利润的20%，或三年内公司以现金方式累计分配的利润不少于三年年均可分配利润的60%。


土地资源丰富，单位亩产持续增长。公司亩产逐步增长，2023/2024 产季约1.3 吨/亩，2024/2025 产季超1.4 吨/亩，增长原因第一是树龄增长，第二受益于植保水肥技术和密植的技术水平的提高。在土地资源方面，公司目前已流转土地大约5.6 万亩，预计2025/2026 产季投产面积约3.5 万-4 万亩。拿地计划取决于公司自身能力，包括技术把控、新型农业的系统建设能力、成本管控能力以及产品的品牌营销能力、资金投入配套能力等。目前云南蓝莓规模扩张比较受限，消费渗透继续下沉。展望未来三至五年，云南基质蓝莓非常值得期待，公司具备亩产和土地资源优势，有望显著受益。


风险提示。原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期。

□.刘.威./.沈.唯    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司