首旅酒店(600258)：25Q1新开酒店300家 开店结构持续优化

公司发布25Q1 财务报告：利润增长好于收入。1）25Q1，公司实现营业收入17.65亿元，yoy-4.34%；实现归母净利润1.43 亿元，yoy+18.37%；扣非归母净利润1.09亿元，yoy+12.03%。2）经营性现金流实现6.7 亿，yoy+13%。


分业务：收入方面，酒店业务营收15.6 亿，yoy-4.65%，景区业务营收2 亿，yoy-1.83%；利润总额方面，公司利润总额2 亿，yoy+16.4%，其中酒店利润总额0.76 亿，yoy+47.6%，景区利润总额1.26 亿，yoy+3%。


25Q1RevPAR 同比下滑5%，略有承压。公司整体酒店RevPAR 为124 元/yoy-5.3%，OCC 为58.3%/yoy-1.8pct，ADR 为212 元/-2.5%。不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为141 元/yoy-4.6%；OCC 61.7%/yoy-1.7 pct；ADR228 元/yoy-2.0%。此外，公司经济型酒店、中高端酒店RevPAR 分别为114 元、162 元，分别同比下滑4.1%、6.9%；直营、加盟酒店RevPAR 分别为149 元、119 元，分别下滑2.6%、5.3%。


标准店发展进一步提速，中高端酒店占比持续攀升。公司新开店300 家（全年目标开店1500 家，Q1 完成率20%），同比增长46.3%，其中标准管理酒店新开店192 家，同比增长88.2%，占全部新开店比例64.0%（24 全年标准店开店占比52%）。此外，截至25Q1，公司Pipeline 酒店数量为1724 家，其中经济型/中高端酒店占比分别为24.3%/34.3%。


各项费率略有下滑。25Q1，公司毛利率35.36%/-1.2pct；销售费用率7.86%/-0.36pct；管理费率12.95%/-0.4pct；财务费率4.18%/-1pct；归母净利率8.1%/+1.6pct；扣非归母净利率6.2%/+1pct；取得其他收益&投资净收益分别0.14/0.21 亿元。


盈利预测、估值及投资评级：截至24 年底，公司拥有1.97 亿会员，同比增长30.8%。


2025 年3 月，公司重磅启动会员体系全面升级计划，大幅提升“如LIFE 俱乐部”会员权益。产品端，公司于24 年上半年推出如家4.0 迭代产品，24 年底如家3.0 及以上产品占如家品牌店数比例从2023 年底的58.5%提升至71.8%。预计25-27 年归母净利润分别为9.1/10.2/11.4 亿元，25-27 年PE 分别为19/17/15X，维持“买入”评级。


风险提示：消费恢复不及预期，产品力下滑，开店不及预期。

□.郑.澄.怀./.张.前    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司