青岛啤酒(600600)：管理层换届落地 积极应对行业新趋势

公司召开2024 年度股东大会，以姜宗祥董事长为代表的新一届管理层首次公开亮相，对产品（生鲜&超高端）和市场布局（南方市场）提出新规划。短期看，公司开展夏季风暴活动，对二季度及全年完成增长目标充满信心。中长期看，公司积极应对行业新趋势，经营进入新周期，重申“强烈推荐”。


　　事件：公司召开2024 年度股东大会，以姜宗祥董事长为代表的新一届管理层首次公开亮相，对行业趋势做出判断，同时明确了公司未来发展战略。我们核心反馈如下：


　　以产品力为抓手，满足消费者个性化需求。市场担忧近2 年行业高端化趋势放缓以及行业竞争加剧，董事长做出正面回应：消费从悦人到悦己，带来个性化、多元化、健康化趋势，但对应的在公司产品序列中都是中高档产品，并不担心行业高端化趋势。从竞争上看，小品牌的创新给行业带来活力，消费者对品类的黏性更强，也为行业价格打开空间，青岛啤酒将继续以过硬的产品实力抓住行业新的发展机遇，以消费者为中心满足个性化需求。


　　明确鲜啤战略和南方市场重要性。产品上，公司明确经典、纯生、白啤为保增量最核心产品组合：经典持续全国化，中长期迈向300 万吨以上；纯生5 月升级换代，并匹配全国化大型营销活动；白啤发展已经领先行业，继续丰富产品布局。同时姜总提出，公司将全面发力生鲜赛道，引领中国啤酒行业生鲜化发展趋势，及提速发展超高端产品奥古特。市场布局上，公司在充分调研规划后明确南方市场的重要性，后续将全面优化南方市场的资源配置、渠道模式及产品矩阵。


　　积极探索非啤酒业务，开拓新增长曲线。公司面对啤酒行业总量饱和的现状，积极稳妥发展黄酒、威士忌等相关业务。此前公司公告拟收购即墨黄酒，主因黄酒可与啤酒淡旺季形成良好互补，不仅是满足消费者不断增长的需求，也解决了经销商淡季没有生意做的问题。威士忌业务当前仍在储酒阶段，锚定中高档年份酒市场。此外，此前无偿划转与青岛啤酒集团公司的青岛饮料，由于行业竞争激烈且渠道协同不足，公司短期没有整合想法。


　　投资建议：管理层换届落地，积极应对行业新趋势。管理层换届对产品（生鲜&超高端）和市场布局（南方市场）提出新规划。短期看，公司开展夏季风暴活动，对二季度及全年完成增长目标充满信心。中长期看，公司积极应对行业新趋势，经营进入新周期。维持25-27 年EPS 为3.54、3.83、4.10 元，对应A/H 股分别20/14xPE，维持89 元目标价，重申“强烈推荐”评级。


　　风险提示：极端天气影响、中高端竞争加剧、成本上涨超预期等

□.陈.书.慧    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司