新瀚新材(301076)一季度点评：Q1销量保持快速增长 毛利率有所回升

本报告导读：


　　公司HAP 和DFBP 产能利用率稳定提升，二期工程三车间在加快建设，支撑未来成长性。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。公司积极扩充产品产能，销量保持较快增长，考虑到PEEK 下游机器人、电子信息、航空航天、医疗健康等应用领域不断开拓，未来市场空间较大。我们预计2025-2027 年EPS 分别为0.57/0.77/1.05 元，参考可比公司，给予2025 年pe 估值77 倍，目标价43.89 元，维持增持评级。


　　一季度扣非净利润0.12 亿，同比增16.3%，毛利率有所回升。2025年一季度，公司实现营业收入1.16 亿元，同比增加12.43%；实现归母净利润0.16 亿元，同比增长47.85%；扣非净利润达到0.12 亿元，同比增加16.33%；毛利率为25.35%，同比增加1.71pct；净利率为13.99%，同比增加3.35pct。随着公司产能利用率的提升，单位产品分摊的固定成本会有所下降，2025 年一季度产品毛利率有所回升。


　　2024 年化妆品原料销量增加较快。2024 年，公司主营收入为4.19亿元，同比下降3.66%，净利润为0.56 亿元，同比下降40.04%，主要由于原材料价格下跌、市场竞争加剧及募投项目固定成本增加导致毛利率承压。2024 年，公司DFBP 销售收入为1.75 亿元，同比下降31%。2024 年，HAP 产品销售收入为0.94 亿元，同比增长77%。


　　2024 年，光引发剂销售收入为0.71 亿元，同比增长6.9%。在保持DFBP 销量稳定的情况下，化妆品原料、医农中间体和光引发剂类产品的销量均有较大幅度的增加。


　　DFBP、HDO 等产品扩产支撑未来增长。公司DFBP 新增产能2500吨，已获得海外及国内的PEEK 厂商的验证并已批量供货。目前HAP生产及市场拓展在正常推进中，公司HDO 产品与HAP 类似，用作化妆品新型防腐助剂，其目标客户群体与HAP 相同，目前生产线正在建设中，按目前计划预计2025 年12 月前投产。根据单位产品使用量来推算，未来HDO 的市场需求量比HAP 要大。


　　风险提示。产品价格波动；下游应用推广不及预期；项目建设进度不及预期。

□.刘.威./.李.智    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司