移远通信(603236)：模组出货量稳居龙头地位 AI模组和解决方案广泛布局

事件描述：


　　公司发布2024 年年报和2025 一季度报告。2024 年，公司实现营收185.94亿元，同比+34.14%；实现归母净利润5.88 亿元，同比+548.49%。2025Q1，公司实现营收52.21 亿元，同比+32.05%；实现归母净利润2.12 亿元，同比+286.91%。


　　事件点评：


　　1）5G 模组继续丰富产品线，车载全场景保持领先。


　　5G 领域，在智慧城市、工业互联网等新兴领域持续发力，积极布局5G-A生态，深度参与5G+AI 标准演进，加速5G 技术在智能制造、智慧工厂等领域的规模化应用。LTE 领域新品可覆盖智能表计、资产追踪、环境监测等典型应用场景。Wi-Fi HaLow 模组FGH100M 可实现低功耗连接，覆盖半径超1 公里，达到传统Wi-Fi 的十倍多，完美适配园区应用场景。GNSS 模组LG680P 可应用于智能机器人、精准农业和测量测绘等领域的全频段高精度定位；LS550G 为智能穿戴和便携式设备打造，在密集的城市环境、工业PDA、可穿戴设备、资产跟踪器等场景的表现良好。


　　公司车载业务布局较早、收入占比较高，已形成了智能座舱模组、车载4G/5G 模组、C-V2X 模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB 模组、车载天线等丰富的产品线，为全球60 多家tier1 和40 多家整车厂提供服务，5G 补偿器产品实现量产，已获得国内头部车企客户的高度认可，并将全面应用于客户2025 年的新款车型上。随着智能化、网联化的深度发展，行业对融合单SOC 的座舱网联融合的需求逐步增加，公司实现了高端车规级座舱SiP+网联PCBA 结合的产品规模化量产，同时加强融合单SOC 的舱联产品和方案布局。我们认为，公司在原有“七大车载产品技术生态”的基础上持续进行技术迭代，增强技术支撑能力，实现智能化升级，推出包括Dynablue量产级别蓝牙协议栈的LXC 支持多域的座舱软件方案、基于QuecOpen 打造的跨多芯片平台的TCU 网联方案，并导入超过20 家主机厂量产落地，业务增长仍将持续。


　　2）智能模组+ODM+工业智能+AI 云平台全面拓展边缘算力。


　　工业智能领域，公司发布宝维塔Provecta AI 品牌，可应用于缺陷检测、物料分选、行为检测、汽车电子自动化等多个垂直领域；持续迭代升级“AIFex匠心”平台与“匠准”可视化部署工具，零代码贯通缺陷样本收集至模型应用全流程。依托物联网技术推出内置视觉检测算法的边缘计算盒子AIBox，成功应用于农副产品分选、循环经济垃圾分拣等场景，开辟技术应用新赛道。


　　ODM 业务方面，PDA 产品线落地多个5G 项目，销售收入实现数倍增长；POS 支付产品线可为客户提供MOB 和COB 合作模式；FWA 产品线通过品牌客户服务全球的运营商；两轮车产品线已为多家主流客户提供整体解决方案，2024 年ODM 业务收入同比增长超70%。


　　大模型领域率先发力。公司在2024 年8 月推出了AI 大模型解决方案，以“LLM+RAG+Agent”技术三角为核心，具有实时性强、隐私安全、支持无网环境、推理成本低等优势，可实现端侧设备的多模态智能交互。依托大模型知识库，公司助力客户打造的AI 语音交互机器人可实现智能问答、业务咨询、精准营销等多场景应用。2025 年4 月，公司发布“模音云犀”多模态音视频交互解决方案，涵盖语音识别、自然语言处理、声学前端信号处理等全链路音频算法，通过“语音+视觉+文本”三模态融合架构实现跨模态检索、多模态生成等智能交互。我们认为，公司全系智能模组产品已全面接入多模态AI 大模型，可覆盖AI 眼镜、陪伴机器人、智能音响、视频终端、组合驾驶、医疗等智能化场景，2025 年，公司还将着重开拓智能天线和毫米波天线等产品线，随着下游需求迎来爆点，公司有望通过一系列解决方案快速抢占市场份额。


　　盈利预测和投资建议：


　　我们认为物联网需求持续好转，公司战略扩张后的费用管控正逐步取得成效，未来有望持续保持高于行业平均的增长。预计公司2025-2027 年归母净利润8.52/10.27/12.75 亿元，同比增长44.9%/20.5%/24.1%；对应EPS 为3.26/3.93/4.87 元，2025 年05 月23 日收盘价对应PE 分别为22.0/18.3/14.7 倍，维持“增持-A”评级。


　　风险提示：


　　市场竞争激烈导致毛利率下滑风险，外汇波动风险，海外科技贸易摩擦风险导致车载等业务收缩风险，ODM 业务发展不及预期风险。

□.高.宇.洋./.张.天./.赵.天.宇    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司