宏鑫科技(301539)：乘用车轮业务贡献增长 国际化扩张稳步推进

事件概述


　　公司发布2024 年年报&2025 年一季报，2024 年实现营业收入10.28 亿元，同比+6.95%；实现归母净利润0.50 亿元，同比-31.28%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比-30.26%。2025年一季度实现营业收入2.48 亿元，同比+11.17%；实现归母净利润0.10 亿元，同比-21.36%；实现扣非归母净利润0.10 亿元，同比-19.32%。


　　分析判断:


　　1、 营收实现小幅增长，乘用车车轮业务增长明显。


　　2024 年公司实现营业收入10.28 亿元，同比增长6.95%。分产品看，乘用车车轮业务实现营收3.52 亿元，同比增长8.06%，成为公司营收增长的主要驱动力；商用车车轮业务营收3.74 亿元，同比下降1.14%；其他业务营收3.02 亿元，同比增长17.44%。分地区看，境内市场实现营收6.53 亿元，同比增长10.79%；境外市场营收3.76 亿元，同比基本持平（+0.88%）。


　　2、 原材料成本增长，盈利短期承压。


　　2024 年公司整体毛利率为14.92%，同比下降1.69pct，主要系主要原材料铝棒平均采购单价上涨4.78%所致。分产品看，乘用车车轮/商用车车轮毛利率分别为28.84%/9.58%，同比分别-7.19pct/+2.14pct。2024 年，销售费用/管理费用/研发费用率分别为2.63%/3.70%/3.31% ， 同比分别+0.76pct/+1.51pct/0.08pct，管理费用同比增长80.95%，主要系新增上市相关费用704.34 万元及管理人员薪酬增加。2024年归母净利润同比下降31.28%。


　　3、 泰国基地投产，国际化布局与产能扩张稳步推进。


　　公司积极推进全球化战略，合金科技泰国基地建设项目总投资额为2.5 亿元，已于2025 年3 月试生产，2025 年4 月正式投产，有望提升公司海外市场供应能力及整体抗风险能力。公司积极开拓海外市场，目前已通过 J.T.Morton、Superior 分别配套美国新能源汽车制造商 Rivian、Lucid，并进入Paccar（美国）的供应链。在汽车售后市场，公司通过 WheelPros 供应给戴姆勒等整车制造商售后体系，并与WheelPros（美国）、AmericanWheels （ 美国）、Jost 、KalTire （ 加拿大）、S.M.Heights（韩国）、Weds（日本）等品牌商保持持续良好的业务合作。


　　4、 深化客户合作，募投项目有序建设。


　　公司持续拓展优质客户，产品已直接配套豪梅特、东风柳汽、陕西重汽、比亚迪、中车时代等国内客户， 并通过J.T.Morton 、Superior 分别配套美国新能源汽车制造商Rivian、Lucid，并进入Paccar（美国）的供应链。公司首次公开发行募集资金投资项目“年产100 万件高端锻造汽车铝合金车轮智造工厂及研发中心升级项目”按计划推进，截至2024年报报告期末累计投入1.67 亿元，投资进度54.40%，预计2025 年12 月31 日达到预定可使用状态。


　　投资建议


　　公司乘用车轮业务贡献增长，国际化扩张稳步推进。基于此，我们预计 2025-2027 年营收为11.10/11.97/12.93 亿元，归母净利润为0.51/0.59/0.73 亿元，EPS 为0.34/0.40/0.49 元。


　　2025 年5 月26 日收盘价18.6 元，对应PE 为56.42/48.45/39.06 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　竞争加剧超预期，出货量不及预期等。

□.白.宇    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司