古井贡酒(000596)：正视困难 积极应对

公司召开2024 年度股东大会，在股东会上提出，当下行业增长压力显现、库存大、价格不稳等问题长期存在，正视行业困难，内外并举积极应对。聚焦古20/古16/古8，整合老贡酒，省外板块化推进。管理层具备穿越周期的经验，当下低估明显，维持25-27 年每股收益为11.54、12.79、13.98 元，给予“强烈推荐”投资评级。


　　正视行业困难，内外并举积极应对。公司在股东会上提出，当下行业增长压力显现、库存大、价格不稳等问题长期存在，古井在上一轮穿越周期，并实现了增长，2012 年"24 字方针"（冷静分析、科学应对、坚持坚守、修补提升、逆向思维、弯道超车），当下依旧适用。2025 年提出作风建设管理年，对内强化管理、降本增效，对外继续抓市场拓展和客户服务，精耕细作。对待全年目标，董事长表示仍要一鼓作气面对压力，保持长期良性和可持续发展，对各方负起责任。


　　聚焦古20/古16/古8，整合老贡酒，省外板块化推进。持续聚焦古20（500-600元价位）、古16（高端宴席市场，第二增长点）、古8 等核心产品，控价稳量，更高端的产品只是补充不是重点，今年来开始整合老贡酒系列，加大电商文创产品布局。全国化先实现板块化，在几大核心省区做深做透。省内作为大本营也要做到坚不可摧，永远没有天花板。


　　管理层具备穿越周期的经验，当下对应13XPE 低估明显，维持“强烈推荐”投资评级。古井管理层客观承认当下产业面临的压力，但在动作上仍强调坚持坚守，以积极作为的心态面对调整，对内降本增效，对外精耕细作。公司管理层拥有穿越周期的经验，行业调整期更考验企业内功，我们认为公司合理降速后，长期竞争力不改。当下对应2025 年13X PE，隐含较为悲观的假设和预期，低估明显，维持25-27 年每股收益为11.54、12.79、13.98 元，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：省外扩张不及预期、次高端产品升级不及预期、费用率优化不及预期等

□.陈.书.慧./.刘.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司