长安汽车(000625)：阿维塔+深蓝齐发力新能源加速上量

事件概述：公司发布5 月产销快报：集团5 月批发销量为22.4 万辆，同比+8.5%，环比+17.6%；1-5 月累计批发112.0 万辆，同比+1.0%；自主品牌5月批发销量为18.5 万辆，同比+8.0%，环比+21.6%；1-5 月累计批发95.5 万辆，同比+2.5%；长安福特5 月批发销量为1.6 万辆，同比-8.0%，环比+29.4%；1-5 月累计批7.7 万辆，同比-16.4%；长安马自达5 月批发销量为0.78 万辆，同比+30.0%，环比+19.0%；1-5 月累计批发3.2 万辆，同比+1.6%。


　　自主品牌销量稳步提升 新能源大幅增长。5 月公司自主品牌批发销量18.5万辆，同比+8.0%，环比+21.6%。新能源方面，5 月公司新能源批发销量为9.5万辆, 同比+69.9%；1-5 月累计批发35.1 万辆，同比+46.9%。其中5 月深蓝销量2.6 万辆，同比+77.6%，环比+26.7%；阿维塔12,767 辆，同比+179.4%，环比+9.3%。展望2025 年，集团销量目标为300 万辆，新能源销量目标为100万辆，后续公司将推出深蓝智能运动轿车、启源C390（中型轿车）、启源B216（紧凑型SUV）等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。


　　阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。深蓝、阿维塔品牌1-5 月累计分别11.3万辆、4.9 万辆，同比分别+70.3%、+132.8%。2025 年，深蓝计划推出包括 S09在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 已于5 月上市，新车采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，售价23.99 万元-30.99 万元，上市24 小时内订单突破8,000 台，截至5 月22 日大定累计超2.1 万辆，表现亮眼；同时公司规划加速深蓝全球化布局，投放更多全球化产品，2025 全球年销目标为50 万台（国内40 万台，海外10 万台）。阿维塔方面，阿维塔06 推出纯电和增程双动力，配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，5 月19日正式上市48 小时后，大定订单突破12,536 台，看好公司新能源转型加速。


　　海外销量加速成长 打开全球市场。5 月长安海外销量44,835 辆，1-5 月长安海外销量24.7 万辆。2025 年，公司要在海外新建经营主体8 个、物流节点16个、28 条线路、渠道触点550+个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的全球“右舵生产基地”产能在2025Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20 万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。


　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2025-2027 年收入分别为1,896/2,095/2,335 亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2 亿元，EPS 分别为0.89/1.09/1.28 元，对应2025 年6 月3 日12.59 元/股的收盘价，PE 分别为14/12/10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

□.崔.琰./.马.天.韵    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司