中泰股份(300435)深度研究：纵横齐发展 中泰深冷扬帆起航

【投资要点】


　　全球深冷设备投资规模已经超过1700 亿元，预计到2030 年会突破2500 亿元。终端应用中，冶炼、化工及油气占比较高，分别为27%、21%和16%。分地区看，海外需求主要集中在石化和LNG 领域，其典型设备包括乙烯冷箱和LNG 液化装置，2024 年市场规模分别为84 和61亿元；国内需求未来几年由新疆煤化工带动，本轮将带动超560 亿元相关设备投资。


　　目前，我国深冷设备国产化率已经较高，国产企业逐步出海寻求提升份额。全球化竞争需要通过不同地区认证、具备运行业绩并受到业主方供应体系认可，以林德和查特工业的成功经验看，国内企业应当深耕底层技术，利用售后维保优势争取份额，前瞻性地把握新兴下游应用，在具备一定体量后投资优质的终端运营项目，以提升盈利的规模及稳定性。


　　中泰股份出海初见成效，产品远销52 个国家，新签订单金额及质量逐年提升，与多家全球知名客户形成良好合作关系，随着海外高毛利订单释放，2025Q1 迎来业绩拐点。同时，公司在交付能力及维保响应方面具备优势，已经通过了全球主要地区认证体系，预计后续新签订单持续增长。除此外，中泰纵横齐发展，依托于深冷换热技术向电子特气运营及氢能等领域拓展，打开远期成长空间。


　　【投资建议】


　　中泰股份在海内外新签大量优质设备订单，预计整体收入结构会发生重大改善，支撑全年业绩高增。我们调整公司2025-2027 年归母净利润分别为4.20、5.74 和7.06 亿元，以2025 年6 月3 日收盘价为基础，对应PE 分别为13.4、9.8 和8.0 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　计提商誉减值风险；海外发货确收不及预期风险；国内煤化工项目落地不及预期风险

□.陆.陈.炀    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司