精锻科技(300258)：精密齿轮行业龙头 布局减速器卡位机器人核心部件

深耕精密齿轮三十余载，锥齿轮赛道隐形冠军：公司成立于1992 年，于2011 年在深交所创业板上市，当前公司已形成以汽车差速器锥齿轮、差速器总成、变速器结合齿齿轮+铝合金轻量化锻件、机器人减速器双擎驱动的发展格局。2024 年公司营业收入达20.25 亿元，同比-3.7%；实现归母净利润1.60 亿元，同比-32.8%。2025Q1 营收为5.12 亿元，同比+1.7%；实现归母净利润0.40 亿元，同比-14.4%。


　　精锻齿轮领军企业，差速器总成步入收获期。精锻齿轮行业属于重资产、技术和资金密集型行业，高行业准入门槛使得行业格局进一步向头部集中。公司作为差速器行业的龙头，当前差速器锥齿轮的市占率位居全国第一。拓展差速器总成业务，ASP 大幅提升。受益于新能源汽车渗透率和四驱渗透率的逐步提升，市场空间广阔，我们预计2025/2030 年差速器总成市场规模分别为71.51/83.81 亿元。公司通过定增和可转债等方式扩充产能，近年来增量显著，获全球头部电动车客户定点，2024 年差速器总成销量达270 万件，营收为4.92 亿元，同比+18.84%。后续随着泰国工厂的投产以及公司现有客户的需求爬坡，公司差速器总成业务营收有望持续保持高增速。


　　铝合金锻件加码电动化转型：公司以转向节、控制臂铝合金锻件、铝合金零部件锻造产品切入轻量化铝合金部件增量赛道，规划产能分别为70万件、80 万件，4 万吨，同时以重庆精工为主体规划4 万吨铝合金零部件锻造产品，目前均处于在建状态，后续投产将为公司持续导入新能源客户，加快公司电动规划转型进程。


　　入局机器人减速器赛道，合资公司落地兑现预期：行星减速器是机器人关节的核心部件，与公司主业行星齿轮在工艺和设备上具有协同性。公司于2023H2 开始推进研发工作，截至2024 年11 月已开发出相关样品。


　　2025 年3 月公司与工业机器人知名品牌天津爱码信成立合资子公司太平洋关节，2025 年6 月3 日以5000 万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器、控制电驱动、丝杠等领域。


　　公司卡位机器人核心部件，积极推进机器人智能关节模组业务的研发和市场开拓，有望成为人形机器人智能关节供应商。


　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年实现营收23.06/26.52/31.19 亿元，实现归母净利润2.41/2.90/3.59 亿元，EPS 分别为0.45/0.52/0.67 元/股，当前市值对应2025-2027 年PE 为30/25/20 倍。


　　差速器齿轮隐形冠军，铝合金锻件和差速器总成加码电动化转型，布局机器人减速器打开第二增长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期

□.黄.细.里./.郭.雨.蒙    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司