中际旭创(300308)：受益于北美CSP对ASIC服务器出货的乐观预期

中际旭创（300308，未评级）：受益于北美CSP 对ASIC 服务器出货的乐观预期


　　公司概况


　　公司是中国领先的高端光通信模块及设备供应商，专注于光模块的研发、生产和销售，产品广泛应用于数据中心、云计算、5G 通信等领域。公司核心优势在于高速光模块技术，尤其在400G/800G 等高端产品领域占据全球领先地位，客户覆盖谷歌、亚马逊、微软、Meta 等国际云服务巨头，以及国内主流通信设备商。据LightCounting 数据，2023 年全球光模块市场规模约120 亿美元，其中数通光模块（数据中心）占比超60%，电信市场占比约40%。


　　据和弦产业研究院数据，2024 年全球光模块排行公司在发货量、营收和市场份额地位综合排名第一。


　　公司优势：


　　中际旭创的核心市场地位


　　（1）数通光模块：全球第一梯队，800G 市占率超40%。400G 时代（2020-2022 年）：


　　中际旭创市占率约 30%，与Coherent、新易盛形成三强格局。800G 时代（2023 年起）：


　　旭创技术领先，2023 年全球800G 光模块出货量占比超 40%，主要客户为 谷歌、亚马逊、Meta。


　　1.6T 布局：预计2025 年量产，目前与英伟达、谷歌等联合测试，有望延续先发优势。


　　（2）绑定北美云巨头，占据高端市场主导权。谷歌：旭创是其 第一大光模块供应商，800G 份额超 50%。亚马逊：800G 主要供应商之一，份额约 30%-40%（与新易盛竞争）。


　　Meta/Microsoft：400G 主力供应商，800G 逐步上量。


　　（3）国内市场份额稳固，受益于东数西算。在中国数据中心市场，旭创份额约 25%，主要客户为阿里云、腾讯云、华为等。在电信市场（5G 前传/中传），份额约 10%，低于光迅科技（30%+）。


　　投资看点：


　　1. 光模块技术升级带来ASP 升级。800G 持续放量：2024 年全球800G 需求预计翻倍，旭创产能充足，份额有望提升。公司有1.6T 先发优势，是2025 年发货的首批厂商，抢占早期市场。


　　2. 美国CPS 对ASIC AI 服务器出货量投入提升。根据我们调研，AWS 的Anthropic 和谷歌的Gemini 的ARR 在过去三个月出现爆发增长。供应链调研显示美国CSP 对ASIC 服务器的出货预期上升。


　　3. 2024 年下半年，由于北美市场对AI 用量的爆发产生质疑，市场对CSP 资本开支持续性产生担忧，因此对光模块的增长预期曾出现阶段性调整。进入2025 年，CSP 业绩验证AI 算力需求强劲，市场预期修复。光模块出货量将受益于ASIC AI服务器的出货预期上修。

□.赵.绵.璐    .第.一.上.海.证.券.有.限.公.司