富临精工(300432)：机器人业务率先卡位 汽零+锂电引领产业升级

2024 年业绩扭亏为盈，营收利润持续改善。2024 年公司营收重归正增长为84.7 亿元，同比增长47.0%；归母净利润为4.0 亿元，同比增长173.1%，扣非归母净利润为3.2亿元，同比增长149.3%，由于公司锂电池正极业务毛利率提升及销量增长整体业绩实现扭亏为盈；2025Q1 公司业绩亮眼，实现营收27.0 亿元，同比增长80.3%，归母净利润1.2 亿元，同比增长211.9%，扣非归母净利润0.8 亿元，同比增长171.2%，处于持续改善通道，后续随着正极材料业务底部回暖，汽零定点逐步铺开，我们认为公司业绩后续将持续改善。


　　新能源汽车零部件品类拓展广泛，由零部件供应商升级至总成供应商。公司基于自身传统汽车零部件业务沉淀及下游客户转型方向，顺利拓展至新能源及混合动力零部件产品如CDC 电磁阀、新能源汽车热管理系统等。一方面国内新能源汽车渗透率的持续提升以及国内新能源车企竞争力加强，供应链不断向国内转移，给国内供应商更多尝试的机会；另一方面，公司加大研发投入，延伸打造更高效的集成化热管理系统，在技术经验方面逐渐积累，逐渐向汽车热管理系统集成供应商转变，价值量显著增长。


　　近年来随着国内新能源车企对于汽车舒适度、智能化、安全度及驾驶乐趣的重视以及零部件国产替代的逐步推进，公司相关产品持续放量，有望成为新的业绩增长极。


　　公司卡位关节总成及相关高价值量零部件，制造体系具备可复制性。公司基于自身成熟的精密零部件生产体系，与人形机器人零部件制造存在显著的技术共通性，能够快速迁移至人形机器人零部件的规模化生产中。此外，公司主要客户广泛涉猎机器人产业，鉴于公司与客户之间长年稳定的合作关系，公司有望受益于上述客户在人形机器人领域的持续发力，未来有望横向切入供应链体系。


　　锂电正极材料价格阶段性底部，拐点将至。磷酸铁锂正极的核心原材料为碳酸锂，过去几年受到碳酸锂价格的大幅波动的影响，导致磷酸铁锂正极材料价格涨跌剧烈；短期看，碳酸锂价格已跌至阶段性低位，后续需求向上催化正极材料价格存在修复空间；横向对比来看，公司已率先完成产品升级，高压实密度产品行业领先，绑定宁德时代体现出公司的核心竞争力。公司在技术降本上持续探索，以及市场对于高压实密度产品需求持续旺盛，产品结构的快速升级，催化公司正极材料经营持续稳步改善。


　　盈利预测、估值及投资评级：我们预测公司2025/2026/2027 年营业收入分别为145/212/290 亿元， 归母净利润分别为10.2/14.8/20.9 亿元， EPS 分别为0.60/0.87/1.22 元，公司当前股价对应预测EPS 的PE 倍数2025/2026/2027 年分别为20/14/10 倍。我们看好公司锂电正极材料高附加值产品放量，新能源汽车零部件及热管理系统新的定点即将放量，以及在机器人零部件、总成方面的布局，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：磷酸铁锂正极材料原材料价格波动风险；人形机器人商业化落地不及预期风险；新能源汽车需求增长不及预期风险；研报使用信息更新不及时风险等。

□.曾.彪./.赵.宇.鹏./.朱.柏.睿    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司