华谊集团(600623)：五大业务多元发展 拟收购三爱富股权打开成长空间

投资要点:


　　公司为上海华谊旗下上市平台，五大核心业务多元化发展华谊集团是由上海市国资委授权，通过资产重组建立的大型国有控股上市公司，前身为双钱股份。2016 年，上海华谊以双钱股份为平台，将旗下能化公司、天原公司、精化公司、新材料公司、投资公司、信息公司、财务公司等７家单位的优质资产注入，实现了核心资产上市，随后双钱股份更名为华谊集团。目前华谊集团主要从事能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心业务，并已基本形成“制造+服务”双核驱动的业务发展模式，以及上下游产业链一体化发展体系。2024 年，公司实现营业收入446 亿元，同比增长9.3%；归属于母公司净利润9.1亿元，同比增长5.8%。


　　拟收购三爱富强化精细氟化工布局，完善新材料产品矩阵2025 年5 月7 日，公司发布关于现金收购股权暨关联交易的公告，拟以现金形式购买控股股东上海华谊持有的三爱富60%股权，交易价格为40.91 亿元。三爱富成立于2016 年9 月，是全球氟化工行业20 强企业，通过长期深耕于有机氟化工业务，已建立全面的有机氟化学产品线，产品广泛应用在新能源、电子信息、航空航天、石油化工、建筑桥梁等领域，在氟化工领域建立了较强的核心竞争力。在含氟聚合物产品方面，三爱富PVDF、氟橡胶、FEVE 等产品市场占有率位居行业前列；开发并建立了千吨级的柔性显示基底用聚酰亚胺材料产能，下游已覆盖国内主流显示面板企业；自主研发的可应用于半导体设备关键部件材料的高端PTFE、PFA、PVDF 树脂已进入下游客户验证阶段；特种氟橡胶产品性能优异，已装配在多个型号的卫星与航天器上，并用于国内外半导体领域的密封材料。在氟碳化学品方面，三爱富前瞻性布局第四代制冷剂领域，HFO1234yf、HFO1336 产品已实现规模化生产，产业化能力居于行业前列。在含氟精细化学品方面，三爱富自主研发的六氟环氧系列、电子特气等高端产品，均已进入产业化阶段。2024 年，三爱富实现营业收入46.19 亿元，实现净利润2.75 亿元。本次并购将进一步强化公司精细氟化学品业务，完善新材料产品矩阵。


　　2024 年分红比例达41.96%，控股股东增持彰显长期发展信心在现金分红方面，公司长期以来重视投资者回报，倡导与投资者共享公司经营发展成果，经公司2024 年度股东大会决议通过，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.18 元（含税），现金分红比例进一步提升至41.96%。


　　2025 年3 月18 日，公司发布关于控股股东增持公司股份计划的公告，上海华谊基于对公司价值的认可及未来持续稳定发展的信心，同时为提振投资者信心，切实维护投资者利益，促进上市公司持续、稳定、健康的发展，拟自公告披露之日起6 个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A 股股份，增持总金额不低于1.5 亿元人民币（含），不高于3 亿元人民币（不含），且不超过公司总股本的2%。


　　公司始终专注化工主责主业，以服务国家和上海重大战略为己任，立足上海化工区主战场，积极融入长三角一体化发展，服务国家“一带一路”，重点打造“2+X”核心基地布局，为集团高质量发展积蓄后劲、厚植优势，推进高端产业链布局优化，推进关键核心技术攻关，推进制造业转型升级，看好公司长期成长。


　　盈利预测和投资评级


　　我们预计公司2025-2027 年营业总收入分别为458.29、471.63、484.14亿元，归母净利润分别为9.38、11.35、12.30 亿元，对应PE 分别17.2、14.2、13.1 倍（基于谨慎性原则，拟收购股权事项暂不纳入盈利预测）。


　　公司是上海华谊旗下核心上市公司，五大核心业务多元发展，拟收购三爱富强化精细氟化工布局，完善新材料产品矩阵，看好公司成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；汇率波动损失风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司