新铝时代(301613)公司深度报告：铝材料平台厂商渐成 全面打开新增长点

本篇报告解决了以下核心问题：1）对于公司历史沿革、治理情况及主营业务的梳理及分析。2）对于公司电池盒箱体主业市场空间、业务特征及公司主要客户情况的全面梳理分析。3）对于公司后续在新客户、新业务层面的增长点梳理及展望。


　　公司深耕电池盒箱体业务，近年业绩稳健增长。公司自成立以来持续深耕电池盒箱体业务，专业化龙头轮廓渐成。公司股权比例较为集中，控制权清晰，管理层与核心技术人员高度一致，行业经验丰富。公司近年主营业务聚焦动力电池系统相关产品，得益于专业化优势逐步体现，营收及盈利实现稳健增长。


　　公司主业技术积淀深厚，深度绑定比亚迪。公司主业为电池盒箱体，全球市场空间从2021年起达百亿元级别且持续增长，核心工艺持续迭代，成为厂商主要竞争点。公司定位专业化厂商，持续耕耘电池盒箱体市场，专业化铸就公司业务实力，盈利能力优异，较可比厂商具备一定优势。公司把握历史机遇，大客户比亚迪实现深度绑定，并卡位中高端优质项目，奠定良好基本盘。


　　展望后续，公司营收结构有望全面优化，同时拓展新领域打开新增长点。公司依托大客户，配套项目持续扩容，同时积极进行客户开拓，新项目新客户上量下，营收结构有望全面优化，此外前瞻布局商用车项目，有望受益于商用车电动化起量。公司实现核心技术体系化，铝结构件平台型厂商渐成，2025年3月公告拟收购宏联电子，有望打开新增长点。


　　投资建议：我们认为公司基于高精度+高强度+高性能的产品定位，已逐步形成铝结构件平台型厂商轮廓。展望后续，公司基于精密结构件开发能力有望全面拓展新能源车新客户/新产品、3C新业务及机器人等新兴场景业务空间，打开新增长点。出于谨慎起见，暂不考虑宏联电子并表影响，我们预计公司2025-2027年实现营业收入27.8/34.2/40.3亿元，实现归母净利润3.0/3.8/4.8亿元，对应PE为24/19/15倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：全球新能源车需求不及预期、国内以旧换新政策落地不及预期、产业链竞争格局恶化超预期、并购进程不及预期、新业务开拓进度不及预期、与高端优质项目合作发展不及预期、上游原材料（铝等）价格大幅波动。

□.李.航    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司