德尔股份(300473)：转向泵龙头 进军固态电池领域

本报告导读：


　　车内转向泵龙头，依托主业稳健增长与全球化布局，前瞻性深耕固态电池技术多年，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给 予“增持”评级。公司作为国内领先的转向泵厂商，拓展固态电池、液力缓速器多元化产品发展，我们预计2025-2027 年公司营收分别为49.02/53.27/57.91 亿元， 同比增长8.62%/8.66%/8.71%，EPS 分别为0.69/1.14/1.46 元，综合PE 和PB估值，给予公司2026 年目标价38.1 元。


　　主业产品矩阵完善，技术积累深厚。公司在降噪（NVH）、隔热及轻量化、电机、电泵及机械泵类、电控及汽车电子类产品等多个领域拥有丰富的产品线。公司迎合汽车行业电动化和智能化发展趋势，商用车辅助制动与新能源新品类为公司重点研发方向，特别是在新能源汽车领域，公司开发了电池阻燃材料、电池组电磁屏蔽罩、液力缓速器等产品，能够有效提升新能源汽车的安全性和性能，满足市场需求，随着新能源汽车相关业务加速发展，公司业绩有望持续向好。


　　全球化销售网络提升综合竞争力。公司已建立覆盖欧洲、北美及亚洲的全球化生产、销售和研发网络；全球化的产能布局不仅能够有效降低国际贸易摩擦对公司经营的影响，还能发挥协同价值，提升公司的综合竞争力。公司与戴姆勒、宝马、奥迪、大众、福特、通用、Stellantis、保时捷、雷诺、日产、上汽、江铃、长城、吉利等众多国内外知名主机厂建立了长期稳定的合作关系，形成了稳固的客户基础。


　　战略进军固态电池领域。公司深耕固态电池技术研发多年，早在2017 年，董事长李毅先生就在日本接触到固态电池项目，前瞻性的预判到了其巨大的市场价值，2018 年即成立了日本德尔开始了固态电池技术研发。2025 年5 月公司计划斥资约3 亿元建设固态电池中试及产业化项目，计划在2025 年年底前完成中试线建设并具备产品生产能力，随后开始分期规划实施1GWh 的批量化产线建设。固态电池将成为驱动公司未来增长的重要支柱。


　　风险提示：下游行业景气度不及预期、原材料价格波动风险、固态电池业务进展不及预期

□.徐.强./.刘.一.鸣./.任.苒.威    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司